联邦公开市场委员会会议纪要
联邦公开市场委员会会议纪要2024年3月19日至20 日 联邦公开市场委员会和美联储系统理事会联席会议于2024 年3月19日星期二上午9:00在理事会办公室举行，并于 2024年3月20日星期三上午9:00继续举行。1 出勤 JeromeH.Powell，主席John C.Williams，副主席Thomas I.Barkin 迈克尔·S·巴尔·拉斐尔·W·博斯蒂克·米歇尔·W·鲍曼·丽莎·D·库克 玛丽·C·戴利·菲利普·N·杰斐逊·阿德里安娜·D·库格勒·洛雷塔·J·梅斯特 克里斯托弗·J·沃勒 SusanM.Collins、AustanD.Goolsbee、KathleenO'Neill和JeffreyR.Schmid，委员会候补成员 帕特里克·哈克，尼尔·卡什卡里和洛里·洛根，分别是费城，明尼阿波利斯和达拉斯的联邦储备银行行长 约书亚·加林，秘书 MatthewM.Luecke，副秘书BrianJ.Bonis，助理秘书MichelleA.Smith，助理秘书Mark E.VanDerWeide，总法律顾问 经济学家，副总法律顾问TrevorA.ReeveStaceyTevlin，经济学家 ShaghilAhmed，KartikB.Asreya，JamesA.Clouse，EdwardS.KnotekII，SylvainLeduc和WilliamWascher，副经济学家 RobertoPerli，系统公开市场账户经理JulieAnnRemache，系统开放副经理 市场账户 1联邦公开市场委员会在这些会议记录中被称为“FOMC”和“委员会”；联邦储备系统理事会在这些会议记录中被称为“理事会”。 JoseAcosta，高级系统管理员II，信息技术司，董事会 OladoyinAjifowoke，项目管理分析师，货币事务部，董事会 DavidAltig，亚特兰大联邦储备银行执行副总裁 安德烈·安德森，亚特兰大联邦储备银行第一副行长 RocArmenter，费城联邦储备银行执行副总裁AlyssaArute,2储备银行运营和支付系统部经理，董事 会 佩内洛普·A·比蒂,2董事会秘书办公室科长CarolC.Bertaut，董事会国际财务司高级顾问大卫·鲍曼,2董事会货币事务部高级副主任 EllenJ.Bromagen，芝加哥联邦储备银行第一副行长IsabelCailó，董事会货币事务司首席经济学家MarkA.Carlson，董事会货币事务司顾问 JuanC.Climent，董事会成员司，董事会特别顾问StephanieE.Curcuru，董事会国际财务司副司长董事会成员司董事会特别顾问RyanDecker RochelleM.Edge，董事会货币事务司副司长 EricM.Engen，高级副主任，研究和统计司，董事会 2通过讨论减缓资产负债表缩减速度的考虑因素参加了会议。 GiovanniFavara，董事会货币事务司助理司长 RonFeldman，明尼阿波利斯联邦储备银行第一副行长ErinE.Ferris,2董事会货币事务司首席经济学家 AndrewFigura，研究和统计司副司长，董事会CharlesA.Fleischman，委员会研究和统计司高级顾问GlennFollette，研究和统计司副司长，董事会 JennGallagher，董事会成员司，董事会助理MichaelS.Gibson，董事会监管司司长 JosephW.Gruber，堪萨斯城联邦储备银行执行副总裁LucaGuerrieri，董事会国际财务司副司长 ChristopherJ.Gust,2理事会货币事务司副主任ValerieS.Hinojosa，董事会货币事务司司长JasperJ.Hoek，董事会国际财务司副司长 AndreasL.Hornstein，里士满联邦储备银行高级顾问 JaneE.Ihrig，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会SebastianInfante，董事会货币事务司司长 MichaelT.Kiley，董事会金融稳定司副司长 KevinL.Kliesen，圣路易斯联邦储备银行研究官员SpencerKrane，芝加哥联邦储备银行高级副总裁AndreasLehnert，董事会金融稳定司司长 PaulLengermann，研究和统计司副司长，董事会 DeborahL.Leonard，纽约联邦储备银行资本市场交易总监 KurtF.Lewis，董事会成员司主席特别顾问LauraLipscomb，董事会特别顾问，董事会成员 司，董事会 DavidLópez-Salido，高级副主任，货币事务司 ，董事会 JoshuaS.Louria，董事会货币事务部集团经理ByronLutz，研究和统计司副司长，董事会KarelMertens，达拉斯联邦储备银行研究临时主任AnnE.Misback，董事会秘书办公室秘书 MichelleM.Neal，纽约联邦储备银行市场主管爱德华·纳尔逊,2理事会货币事务司高级顾问 MichaelG.Palumbo，董事会研究和统计司高级副主任 EugenioP.Pinto，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 OdelleQuisumbing,2董事会秘书办公室秘书助理 AndreaRaffo，明尼阿波利斯联邦储备银行高级副总裁NellishaD.Ramdass，董事会货币事务司副司长JeanneRentezelas，费城联邦储备银行第一副行长 AchillesSangsterII，高级信息经理，金融事务部，董事会 BerndSchlusche，董事会货币事务司首席经济学家AndresSchneider，董事会货币事务司首席经济学家ZeynepSenyuz,2董事会货币事务司副司长 RobertJ.Tetlow，董事会货币事务司高级顾问 克拉拉·维加，董事会成员司，董事会特别顾问 JeffreyD.Walker,2副主任，储备银行业务和支付系统司，董事会 MinWei,高级副主任,货币事务部,董事会 PaulR.Wood，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 EgonZakrajsek，波士顿联邦储备银行执行副总裁 RebeccaZarutskie，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 金融市场和公开市场操作的发展 经理首先回顾了会议期间金融市场的发展。U.S.自1月份 FOMC会议以来，金融状况有所缓和，股价上涨超过了抵消利率上升的因素。名义国债收益率在会议期间有所上升。在较短的到期日，大部分增长归因于通货膨胀补偿的增加，这是因为有迹象表明，通货膨胀率的下降进展比最近几个月市场预期的要慢一些。相比之下，在较长期限的情况下，美国国债收益率的增加大部分是由于实际利率的上升，反映出强劲的劳动力市场数据和经济活动的强于预期的数据。 经理转向政策利率预期。在会议期间，对期货价格得出的预期联邦基金利率路径的估计显着上升。期权价格隐含的模态联邦基金利率路径也有所上升，但实质上低于期货隐含路径 。期货隐含路径的上升在一定程度上反映了从今年晚些时候开始对政策降息的预期发生了一些变化，并在2024年累计降息幅度小于先前评估的幅度。与基线预期相比，投资者似乎也大大降低了大幅降息的可能性。在未来几个季度的原始基金利率的概率分布更加集中的情况下，这种降低是显而易见的。在会议期间，政策利率预期的变化是在经济数据走强之后发生的，人们认为通货紧缩可能进展得更慢。 从公开市场部门的主要交易商调查和市场参与者调查中获得的联邦基金利率的模式路径中位数也略高。反应仍然表明调查参与者对今年可能发生的降息总量的评估存在巨大差异。 Themaagerthediscssedexpectatiosregardigbalacesheetpolicy.调查回应反映了人们的判断，即委员会资产负债表径流的放缓将比先前预期的稍晚开始，大多数调查参与者现在预计放缓将在年中左右开始。此后，预计资产负债表径流将持续一段时间，调查答复表明，径流结束时的资产负债表规模略小于受访者先前评估的规模。 该经理指出，在会议期间，广泛的股票价格已达到新高。这种增长再次主要是由大市值技术公司估值的强劲增长推动的 ，而更广泛的股票价格收益则得到了更多的衡量。最近的银行股票价格行为反映了市场对区域银行业面临的挑战的重新关注，特别是该行业对商业房地产（CRE）的敞口。在全球金融市场中，大多数发达经济体（AFE）的预期政策利率路径在会议期间有所上升。在会议期间结束时，日本央行 （BOJ）宣布将停止其负短期利率和收益率曲线控制的政策；这一决定在很大程度上是投资者预期的，日本央行的宣布对全球金融市场的影响有限。 条件在U.S.货币市场在闭会期间一直保持稳定，回购协议（回购）利率的上行压力小于最近的闭会期间。隔夜反向回购协议（ONRRP）设施的使用继续下降，尽管速度比2023年下半年有所放缓。员工预测认为，未来几个月的总ONRRP余额可能会稳定在零或低水平。在服务台外联工作中获得的信息也支持了这一要求。 Themanagerprovidedanupdateonindicatorsofreserveconditions.Overthepastfewyears,ratecontrolhadbeeneffective,withtheeffectivefederalfundsratebeingfolidlywithintheCommittee’stargetrange.The 工作人员评估，在闭会期间，联邦基金利率继续对储备金供应的日常变化不敏感。这一结果与其他各种储备条件指标相结合，支持了储备仍然充裕的结论。该经理指出，对服务的需求从未存在-不太明显的不确定性，而且，在美联储证券投资组合目前的径流速度下，在其他条件相同的情况下，稳定总RRP余额将导致服务开始迅速下降。 委员会一致投票批准了服务台在闭会期间的国内交易。在闭会期间，系统账户的外国货币没有干预行动。 关于减缓资产负债表缩减速度的思考 与会者开始了与减缓资产负债表径流步伐有关的讨论，这 与委员会在2022年5月宣布的减少联邦服务资产负债表规模的计划一致。这些计划表明,为了确保平稳过渡,委员会打算在储备金余额略高于它认为有充足储备金的水平时 ,减缓然后停止资产负债表规模的下降。自2022年6月开始资产负债表径流以来，美联储持有的证券总额下降了约 1.5万亿美元。鉴于资产负债表的持续大幅下降，以及准备金余额更迅速下降的前景，与会者一致认为，他们在本次会议上的讨论将有助于为委员会今后的决定提供信息，说明如何以及何时放慢径流的步伐。会议上没有做出调整资产负债表流失速度的决定。 在与会者讨论之前，工作人员作了介绍。工作人员审查了2017-19年资产负债表径流事件以及从这一经验中吸取的教训，包括根据与充足储备制度一致的储备水平的不确定性来监测货币市场状况的重要性。工作人员提出了一套模拟，其中减少了当前每月的径流速度，以说明何时开始减缓径流速度的选择如何影响资产负债表和准备金余额的路径。模拟显示了何时减慢径流速度的各种选择如何影响持续时间。 过渡到充足储备水平的每个预期阶段。 参与者观察到资产负债表径流进展顺利。然而，考虑到2017 -19资产负债表径流事件结束时的经验，参与者广泛评估采取谨慎的方法来进一步径流是适当的。因此，绝大多数参与者认为，谨慎的做法是尽快开始放慢径流的步伐。大多数参与者指出，尽管资产负债表显着减少，但准备金余额仍然升高，因为使用ONRRP设施的下降已将美联储的联系转移到准备金。However,withtheextetoffre-tredecliesiONRRPtae-pbecomemorelim-ited,frtherbalacesheetrigwilllielytraslatemoredirectlyitodecliesireservebalaces,potetiallyatarapidpace.Ilightofthecofideceregardigthelevelofreservescosi
