BOFA-美联储观察 7 月联邦公开市场委员会首先回顾通胀，其他一切稍后

无障碍版本 美联储观察 联邦公开市场委员会7月回顾：通胀第一，一切否则稍后 声明：关于螺丝2022年7月27日 联邦公开市场委员会一致投票通过将联邦基金利率目标区间上调75个基点至在7月份的会议上为2.25-2.50%。政策利率现在接近美联储’s估计 长期或中性利率（2.50%）。与6月相比，FOMC声明的主要变化是第一句话：“最近的支出和生产指标已经走软。” 相比之下，六月声明的第一句话指出，经济活动已经已接。声明的其余部分更加鹰派。这表明美联储将通过近期数据的放缓，因为就业增长已经 “强大的”和通货膨胀“保持高位”.一个相对于我们预期的惊喜是声明并未提及国际间油价的大幅下跌 会议期间。该声明得出与六月相同的结论：“进行中适当增加目标范围。” 经济学美国 美国经济学美国银行 阿迪亚巴韦 美国和全球经济学家美国银行 +16468559929 aditya.bhave@bofa.com 迈克尔·盖彭美国经济学家美国银行 +16468553270 michael.gapen@bofa.com 新闻发布会：回到数据观看马克·卡巴纳，CFA 利率策略师 鲍威尔主席的首要主题’的新闻发布会是一个承诺 让通胀回落到美联储’s2%的目标。他指出，虽然有由于第二季度经济活动放缓，潜在需求保持稳健， 经济可能不会陷入衰退。当被问及两者之间的潜在冲突时 美联储’s通胀和就业任务，鲍威尔强调，价格稳定是至关重要的实现持续充分就业。他指出，增长需要放缓至以下 潜力和劳动力市场必须软化通胀才能回到目标。虽然美联储目标是软着陆，软着陆的路径已经变窄并且可能会变窄 更远。值得注意的是，鲍威尔小心翼翼地没有说经济将避免衰退。 前瞻指引方面，鲍威尔表示美联储将更加依赖数据 往前走。9月加息75个基点已被提上议事日程，但美联储将在会议期间观察两个作业报告和CPI打印后做出决定。 鲍威尔指出，美联储可能会将利率推向限制性区域。他推 反对在2023年减产的想法，并指出明年将有更多加息的预测六月“点图”. 我们的看法：“硬着陆”仍然是基本情况 我们认为，鲍威尔主席’强调将通胀率降至2%意义重大。它表明美联储有一个很高的痛苦门槛来让通胀回到目标。这是与他对经济不会陷入衰退的犹豫不决一致，而且他的 短期内过度紧缩的风险小于 收紧太少。虽然美联储之间可能没有权衡取舍’两个正如鲍威尔所指出的，在长期任务中存在权衡。 鲍威尔’因此，对通胀任务的强烈关注支持了我们的预测，即经济实际上将在今年下半年陷入衰退。还有一条路 软着陆，但它太窄了，不能作为我们的基本情况。我们继续期待美联储 9月加息50个基点，11月和12月加息25个基点。在那之后 我们预计美联储将暂停利率，利率明显处于限制性区域，并且有明显迹象表明经济陷入衰退。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且是不适合所有投资者。投资者应具有外汇市场和金融方面的经验资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 美国银行证券与其研究涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务报告。因此，投资者应该意识到公司可能存在冲突 可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点报告只是做出投资决策的单一因素。 请参阅第4至第6页的重要披露。12443776 美国银行 +16468559591 mark.cabana@bofa.com 约翰·申 外汇策略师美国银行 +16468559342 joong.s.shin@bofa.com 时间戳：2022年7月27日04:22PMEDT 图表1：联邦基金利率在未来FOMC会议上的市场定价（%）市场对7月会议作出回应，将终端基金利率下调约10个基点 3.50 7月26日最新的 3.25 3.00 2.75 9月22日11月22日12月22日2月23日3月23日5月23日6月23日7月23日9月23日11月23日 12月23日 资源：彭博社 美国费率 美国利率市场将7月的FOMC会议解读为鸽派加息75个基点（），主要驱动主席鲍威尔’对政策前景的描述。具体来说，市场 专注于鲍威尔主席’评论说政策利率现在在“范围中性的”它会“适当放慢增长步伐”作为货币 政策进一步收紧。这一评估得到了它所采取的评论的加强是时候让经济感受到加息的影响了“有更多的收紧 管道。”总的来说，这表明9月份可能不会再加息75个基点 联邦公开市场委员会’s基本情况，尽管鲍威尔主席没有，委员会将提供数据依赖。 美国国债利率下跌以回应主席鲍威尔’2年和10年利率的指导新闻发布会后分别下跌8和3个基点。FOMC会议后 曲线变陡与我们在FOMC预览中标记的风险一致：“这利率市场可能会温和上涨，在7月温和加息75个基点会议。”展望未来，我们仍然相信前端将保持高位 美联储的粘性定价以及另外100个基点的加息。我们也期待美国增长放缓的担忧集中在UST腹部/后端，而 美联储继续加息。我们承认转向UST曲线变陡是 接近但需要更广泛的鸽派美联储支点来改变我们的曲线观点。目前，我们相信最清晰的利率表达是保持建设性的腹部和后端 持续时间偏差。 美联储没有就资产负债表提供新的指引。美联储还维持 正如预期的那样，其管理费率的设置和关键参数。准备金利息余额增加至2.4%，隔夜逆回购(ONRRP)工具利率升至2.3%，每个交易对手的ONRRP上限维持在$160b。美联储是预计在他们愿意增加每个交易对手的ONRRP上限和 根据需要增加它们（最新的公开数据表明没有ONRRP 交易对手受$160b上限的约束）。 外汇策略 美元通常从容应对这一声明，没有太多的净反应。但是之后 美元在新闻发布会结束时出现小幅抛售，同时美国收益率走低和风险偏好增强。外汇市场和利率正在解读美联储’总体而言 鸽派的行动，因此对美元不利。最终，美联储 让我们对更广泛的美元观点保持不变，期待美元保持在 在今年剩下的时间里，随着我们的年底，强劲但相对区间波动的一面欧元兑美元预测为1.05。 美国银行全球研究 该声明本身在很大程度上反映了外汇市场的预期政策，在实际行动和前景信息。过去广泛的外汇动态 这一年一直是关于上行通胀的意外推动美联储加息，这 一直支撑美元，尤其是在欧洲央行直到最近才采取行动的情况下。所以与删除相比，增加提及食品通胀感觉可能偏鹰派 提及COVID-19可能加剧供应链中断 中国相关的封锁措施。更鸽派的前景意味着不太可能美元未来大幅上涨。 因此，欧元未来下行的风险可能最终会减少 银行的故事，因为未来美联储的鹰派态度可能会消退，而欧洲央行正在通过他们的加息周期，而是俄罗斯天然气供应等问题的结果，以及 碎片化的担忧。 披露 重要披露 美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行的整体盈利能力等因素获得报酬公司，包括来自投资银行业务的利润。除其他因素外，负责本报告的分析师也可能会根据总体 本行与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的销售和交易业务的盈利能力。 美国银行证券固定收益分析师定期与销售和交易台人员就他们的研究进行互动，包括确定固定收益的定价和流动性市场。 其他重要披露 价格仅供参考。除非报告中另有说明，对于与股票证券有关的任何建议，所参考的价格是公开的 截至报告日期前一天收盘时证券的交易价格，或者，如果报告是在盘中交易期间发布的，则参考价格是交易的指示性价格 截至报告日期和时间的价格以及与债务证券（包括优先股和CDS）相关的价格是截至报告日期和时间的指示性价格，并且来自各种来源包括美国银行证券交易柜台。 本报告中任何建议的完成日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 本报告可能涉及可能未在一个或多个州或司法管辖区或某些类别的投资者提供或出售的固定收益证券或其他金融工具，包括散户投资者。本报告的读者请注意，对此类工具的任何讨论、推荐或其他提及均不是在此类交易中的招揽或要约。仪器。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问以获取有关此类工具的信息。 规则144A证券只能向美国境内的人提供或出售，这些人是经修订的1933年证券法规则144A所指的合格机构买家。此处讨论的证券或其他金融工具的评级可能低于投资级别，因此仅应考虑纳入 有资格进行投机性投资的账户。 非机构投资者或市场专业人士的收款人在考虑本报告中的相关信息之前应征求其独立财务顾问的意见任何投资决定，或对其内容的必要解释。 本报告中讨论的证券或其他金融工具可以场外交易。本报告的零售和/或分发只能在以下州进行仪器免予注册或已具备销售资格。 BofAS或其一名或多名关联公司（研究分析师除外）的官员可能在发行人的证券或相关投资中拥有经济利益。 本报告以及本文讨论的证券或其他金融工具可能不符合在所有国家或某些类别的投资者（包括散户）分发或销售的资格投资者。 根据美国法律，被认定为经济学家的个人不担任研究分析师，他们编写的报告不属于适用的美国规则和法规下的研究报告。根据金融行为监管局的规则，宏观经济分析被视为在英国进行分发的投资研究。 请参阅有关利益冲突的美国银行全球研究部政策。 “BofASecurities”包括BofASecurities,Inc.（“BofAS”）及其关联公司。投资者应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问，如果他们对本报告或此处描述的任何投资理念对此类投资者的适当性有疑问。“美银证券”是 BofAGlobalResearch的全球品牌。 与美国银行证券的非美国关联公司和关联研究报告的分发有关的信息： BofAS和/或MerrillLynch,Pierce,Fenner&SmithIncorporated（“MLPF&S”）未来可能会在美国分发以下非美国关联公司的信息（简称：法定名称，监管机构）：MerrillLynch（南非）：MerrillLynchSouthAfrica(Pty)Ltd.，受金融服务委员会监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为监管 监管局(FCA)和审慎监管局(PRA)；BofASE（法国）：BofASecuritiesEuropeSA获得AutoritédeContrôlePrudentieletdeRésolution(ACPR)的授权，并且由ACPR和AutoritédesMarchésFinanciers(AMF)监管。请注意，BofASecuritiesEuropeSA的注册地址为51ruelaBoétie,75008Paris，注册号为842602690RCSParis，其股本可在BofASE的免责声明网页上找到；BofAEurope(Milan)：美国银行欧洲指定活动公司米兰分行，受监管 意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）；BofAEurope（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司法兰克福分行 受BaFin、ECB和CBI监管；BofAEurope（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，SucursalenEspaña，受西班牙银行、欧洲央行和CBI监管；MerrillLynch(Australia)：MerrillLynchEquities(Australia)Limited，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林（香港）：美林（亚太） 有限公司，受香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）监管；MerrillLynch(Singapore):MerrillLynch(Singapore)PteLtd，受新加坡金融管理局监管 （MAS）；美林（加拿大）：美林加拿大公司，受加拿大投资行业监管组织监管；美林（墨西哥）：美林墨西哥、SAdeCV、Casade Bolsa，由ComisiónNacionalBancariaydeValores监管；MerrillLynch(Argentina)：MerrillLynchArgentinaSA，受ComisiónNacionaldeValores监管；日本银行：美国银行证券JapanCo.,Ltd.，受金融厅监管；Merril