联邦公开市场委员会会议纪要

联邦公开市场委员会会议纪要2023年12月12日至13 日 联邦公开市场委员会和美联储系统理事会联席会议于2023 年12月12日星期二上午10:30在理事会办公室举行，并于2023年12月13日星期三上午9:00举行。1 出勤 JeromeH.Powell，主席John C.Williams，副主席Michael S.Barr 米歇尔·W·鲍曼·丽莎·D·库克 AustanD.GoolsbeePatrickHarkerPhilip N.JeffersonNeelKashkariAdrianaD.KuglerLorieK.LoganChristopherJ.Waller 委员会候补成员托马斯·巴金、拉斐尔·博斯蒂克、玛丽 ·戴利和洛蕾塔·梅斯特 波士顿和堪萨斯城联邦储备银行行长SusanM.Collins和 JeffreyR.Schmid分别 KathleenO'NeillPaese，圣路易斯联邦储备银行临时行长 约书亚·加林，秘书 MatthewM.Luecke，副秘书BrianJ.Bonis，助理秘书MichelleA.Smith，助理秘书Mark E.VanDerWeide，总法律顾问 经济学家，副总法律顾问TrevorA.ReeveStaceyTevlin，经济学家Beth AnneWilson，经济学家 ShaghilAhmed,RocArmenter,JamesA.Clouse,Eric M.Engen，AnnaPaulson，AndreaRaffo，ChiaraScotti和WilliamWascher，副经济学家 RobertoPerli，系统公开市场账户经理 1联邦公开市场委员会在这些会议记录中被称为“FOMC”和“委员会”；联邦储备系统理事会在这些会议记录中被称为“理事会”。 JulieAnnRemache,系统公开市场账户副经理 JoseAcosta，高级系统管理员II，信息技术司，董事会DavidAltig，亚特兰大联邦储备银行执行副总裁 AlyssaArute,2储备银行运营和支付系统部经理，董事会KimberlyN.Bayard，委员会研究和统计司科长 佩内洛普·A·比蒂,3董事会秘书办公室科长PaolaBoel，克利夫兰联邦储备银行副总裁 大卫·鲍曼，高级副主任，货币事务部，董事会委员会研究和统计司助理司长CelsoBrunettiJenniferJ.Burns，监督和监管司副司长，董事会JuanC.Climent，董事会成员司，董事会特别顾问 EdmundS.Crawley，高级经济学家，货币事务司，董事会 StephanieE.Curcuru，董事会国际财务司副司长董事会成员司董事会特别顾问RyanDecker RiccardoDiCecio，圣路易斯联邦储备银行经济政策顾问CynthiaL.Doniger，董事会货币事务司首席经济学家RochelleM.Edge，董事会货币事务司副司长 2通过对金融市场和公开市场操作发展的讨论参加了会议。 3通过对经济和金融形势的讨论参加了会议。 JonFaust，董事会成员司主席高级特别顾问GlennFollette，研究和统计司副司长，董事会 JosephW.Gruber，堪萨斯城联邦储备银行执行副总裁ValerieS.Hinojosa，董事会货币事务司司长 JasperJ.Hoek，董事会国际财务司副司长 JaneE.Ihrig，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会ElizabethKlee，高级副主任，金融稳定司，董事会DavidE.Lebow，董事会研究和统计司高级副主任AndreasLehnert，董事会金融稳定司司长 EricLeSueur,2纽约联邦储备银行政策和市场分析顾问KurtF.Lewis，董事会成员司主席特别顾问 LauraLipscomb，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 DavidLópez-Salido，高级副主任，货币事务司，董事会 托马斯·卢比克，里士满联邦储备银行高级顾问ByronLutz，研究和统计司副司长，董事会 马克·米德，克利夫兰联邦储备银行第一副行长AnnE.Misback，董事会秘书办公室秘书MichelleM.Neal，纽约联邦储备银行市场主管EdwardNelson，董事会货币事务司高级顾问LubomirPetrasek,4董事会货币事务司司长 AchillesSangsterII，高级信息经理，金融事务部，董事会 AdamH.Shapiro，旧金ft联邦储备银行副总裁ShaneM.Sherlund，研究和统计司副司长，董事会 NitishRanjanSinha，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 BalintSzoke，高级经济学家，货币事务司，董事会乔治·托帕，纽约联邦储备银行经济研究顾问 克拉拉·维加，董事会成员司，董事会特别顾问 安妮特·维辛-约根森，金融事务司高级顾问，董事会JeffreyD.Walker,2副主任，储备银行业务和支付系统司，董 事会 PaulR.Wood，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 EgonZakrajsek，波士顿联邦储备银行执行副总裁 RebeccaZarutskie，董事会特别顾问，董事会成员司，董事会 金融市场和公开市场操作的发展 经理首先回顾了会议期间金融市场的发展。在利率下降、股 票价格上涨和美元贬值的推动下，金融状况有所缓解。股票价格的上涨受到美国国债收益率下降和收益增长的支持，这超出了人们的普遍预期。股票的隐含波动性明显减弱。金融条件的宽松逆转了夏季和秋季大部分时间发生的一些紧缩政策。 名义美国国债的收益率在会议期间急剧下降-在较长的到期时间内更是如此-在之前的会议期间显着增加之后，因为投资者似乎将传入的数据解释为降低长期通胀压力的风险。此外，市场参与者将FOMC参与者的沟通解释为巩固 4只参加了周二的会议。 认为委员会的政策利率可能达到顶峰。在这一时期的早期 ，市场也对财政部的沟通做出了反应，这些沟通表明，美国国债的发行可能比先前的预期更偏向于期限较短的到期日。平均而言，模型表明，在此期间美国国债长期收益率下降的约三分之二归因于期限溢价的减少，约三分之一归因于对政策利率的预期下降。在会议期间，通胀衍生品的定价表明，投资者对近期通胀前景变得更加乐观。 这位经理接下来转向了对货币政策的预期。公开市场部门对主要交易商的调查和对市场参与者的调查的受访者基本上一致认为，联邦基金利率在这个紧缩周期中的峰值水平已经达到。服务台调查得出的模式路径建议，政策利率的首次下调将在6月份发生，与10月份的调查持平。在此期间，市场定价所隐含的政策利率的平均路径大幅下行。 关于货币市场和服务台业务的发展，隔夜反向回购协议(ONRRP)设施的使用率在此期间继续下降；该设施的使用率下降了约 自6月初以来的1.3万亿美元。下降的主要原因是货币市场共同基金的参与度降低，因为此类基金发现投资于国库券以及越来越多的回购协议（回购）交易的私人市场更具吸引力。 隔夜回购利率在这段时间内继续经历一些温和的上行压力 。正如担保隔夜融资利率上升所反映的那样，11月底和12月初回购市场的条件有所收紧，以应对月末左右的典型贷款动态，大量国债发行的结算，以及对国债融资的需求增加。市场很好地吸收了这一集。 Themaagerexpectedthatprivate-maretreporateswoldlielyremaiabovetherateofferedattheONRRPfacility,whichsholdcotiedtoaredctioisageofthefacility.服务台调查的受访者再次降低了对ONRRP余额轨迹的期望，并相应地提高了对准备金余额轨迹的期望。整个银行系统的总准备金仍然充裕，没有明显的压力迹象。作为。 工作人员将继续监测货币市场状况的广泛指标，包括货币市场借款人的构成，对各种流动性来源的借贷需求，整个金融体系的储备平衡分配，相对于美联储管理利率的货币市场投资定价，以及货币市场利率对总储备变化的敏感性。 委员会一致投票批准了服务台在闭会期间的国内交易。在闭会期间，系统账户的外国货币没有干预行动。 工作人员经济形势审查 12月12日至13日会议时的可用数据表明，美国实际国 内生产总值（GDP）的增长从其强劲的第三季度速度开始放缓。劳动力市场状况继续紧张，就业增长放缓但仍然强劲，失业率较低。过去一年中，消费者价格通胀有所缓解，但仍在上升。 劳动力需求和供给继续逐步走向更好的一致。10月和11月的非农总就业增长速度低于第三季度的平均月率。净失业率变化不大，11月份为3.7％，与第三季度平均水平相同。在过去两个月中，劳动力参与率基本持平，保持在年初的水平之上，而就业人口比率则在平衡状态下略有上升 。非洲裔美国人和西班牙裔美国人的失业率变化不大，两者的失业率都高于亚洲人和白人。职位空缺率继续下降，离职率持平；这两个比率都低于今年早些时候的水平。在最近的工资数据中，劳动力市场失衡的减轻是显而易见的，因为所有员工的12个月平均时薪变化远低于去年同期水平，而亚特兰大联邦储备银行建立的工资增长追踪器正在下降，低于一年前。 消费者价格通胀仍然上升，但继续显示出明显的缓解迹象 。截至10月的12个月，个人消费支出总额（PCE）价格指数上升了3.0％，而核心PCE通胀-不包括能源价格和许多消费食品价格的变化-为 同期3.5%；总额和核心 PCE通胀远低于去年同期水平。10月份PCE总通胀和核心通胀的六个月变化指标均为2.5％，低于六个月前的水平。由达拉斯联邦储备银行构建的12个月PCE通货膨胀率的平均测量值在10月份为3.6％，也低于一年前的水平。11月 ，消费者价格指数（CPI）的12个月变化为。 3.1％，核心CPI在同一时期上涨了4.0％，两项指标均远低于其全年水平。最近对中长期通胀预期的调查指标处于大流行前十年的范围内。相比之下，消费者短期通胀预期的调查指标仍高于大流行前的水平。 现有指标表明，实际GDP增长从第三季度的强劲增长开始放缓，而第三季度的强劲增长是由消费者支出的大幅增长带动的。10月份，PCE的增长从第三季度的平均月速度放缓。至于商业投资，10月份不包括飞机在内的非国防资本货物的名义出货量基本持平，尽管非住宅建筑支出略有上升。住宅房屋开工大多横向移动，房屋销售继续下降。即使排除了汽车工人罢工造成的汽车总成减少，10月份的制造产量下降，工厂产量也很弱。10月名义贸易逆差扩大，出口下降，进口小幅上升。 第三季度外国经济增长放缓，现有指标表明第四季度增长放缓。过去两年来，外国央行大幅收紧货币政策，以及去年欧洲能源冲击的影响，继续给外国经济活动带来压力。中国的经济指标，如零售销售和工业生产，表明经济增长保持温和。相比之下，除中国外的亚洲经济活动加强了，这在一定程度上得益于工业生产的重新恢复，尤其是在高科技领域。 尽管大多数主要经济体的通货膨胀率仍在上升，但传入的数据表明通货膨胀率已明显下降。这些下降反映了在总需求放缓和油价下跌的情况下，能源和核心通货膨胀率的显着下降。大多数主要的外国中央银行在整个 会议期间，并强调需要保持足够的限制性政策立场，以确保通胀回落到目标水平。 工作人员财务状况审查 在会议期间，一些低于预期的数据发布似乎减轻了投资者 的看法，即政策可能需要进一步收紧，以使通货膨胀率随着时间的推移降至2％。市场参与者还认为，从整体上看，货币政策的沟通表明政策的限制性比预期的要少。因此，名义国债收益率大幅下降，未来几个月后联邦基金利率的预期市场隐含路径下移。同时，广泛的股票价格指数受到许多降低美国国债收益率的相同因素的推动，投资和投机级公司债券的利差收窄。融资条件仍然适度限制，因为尽管在会议期间有所下降，但借款成本仍然上升。 在接下来的几个月中，联邦基金利率的市场隐含路径在会议期间明显下降。对联邦基金未来利率的直接解读表明，市场参与者预计，到2024年5月FOMC会议之前，联邦