一、行业基本面
- 机场作为强国战略及现代物流体系建设的重要载体，受到政策大力支持，2025年政策聚焦平衡区域发展提升门户质效，支线机场及国内22个核心枢纽机场运营质效有望增强。
- 2024年国内民航业固定资产投资额为近年最高，2025年超长期特别国债对“两重”支持金额增长至8000亿元，机场作为“两重”建设主要方向之一，投资支出仍将保持千亿规模。
- 我国机场建设呈现中西部数量增长与东南部规模扩张双重特征，2024年全国民航完成固定资产投资1350亿元，创历史新高。“国家综合立体交通网规划纲要”提出，到2035年，我国民用运输机场数量将达到400个。
- 2024年我国实现GDP总值按不变价格计算，同比增长5%，民用运输机场核心指标均同步提升，运营质效增强，国际小幅增长，提升至2019年70%水平。
- 2025年国内GDP预计目标增长5%左右，拉动内需仍是工作重点，免签范围扩大期限拉长以及各地“稳外资促跨境”力度加码，民航客货运需求均保持稳中向好态势，国际航线复苏强劲，有望恢复至2019年水平。
- 2025年旅客吞吐量预计将继续向经济活跃区域的机场集中，货邮吞吐量随着国内专业性物流机场建设，集中度将呈小幅下降趋势。
二、机场企业信用表现
- 2024年1～9月样本机场企业营业收入同比小幅增长，净利润亏损显著收窄，企业业绩分化明显，2025年民航业良好的增长态势为航空业务恢复提供支撑，非航业务随着居民消费增加、出入境人数增长将有所提升，行业整体盈利能力增强。
- 行业经营性净现金流净流入规模保持增长，投资支出对外部融资依赖度下滑，改扩建等拟建项目资金需求量较高，短期内融资性借款仍将呈现较大规模。
- 受行业整体较大规模的投资支出影响，机场企业债务规模上升但增速放缓，全部债务构成以长期债务为主，近年来样本企业长期债务占比均在75%以上。
- 样本企业盈利能力增强，对短期债务的偿还提供支持，随着项目建设导致的长期债务规模扩大，长期债务资本化比率增长。
三、机场行业债券市场表现
- 截至2025年3月末，机场行业债券存续余额628.50亿元，本年内兑付规模274.50亿元，同比有所增长，整体兑付压力不大。
- 2024年机场企业发行数量及规模均显著增加，当期新发行债券27只，同比增加17只，新增厦门翔业、上海国际机场、深圳机场三家发债主体，云南机场到期兑付，无新发债。
- 2025年1到2月，合计新发债券11只。
四、结论
预计2025年机场行业持续复苏，企业营运能力提升、获利水平增强、经营性净现金流入规模扩大，投资支出对外部融资依赖降低，偿债压力不大，行业信用质量延续改善趋势。
