机场行业2026年度信用风险展望（2025年11月）

行业运行情况

2025年以来，我国机场行业主要运营指标进入自然增长阶段，增速放缓。民航客运市场回归常态化增长，货运市场保持强劲增长态势。2024年，旅客吞吐量和货邮吞吐量首次超过2019年水平，但国际客运尚未完全恢复。区域分布上，东部地区旅客吞吐量增长较快，中西部地区货邮吞吐量增长较快，且该趋势预计持续。固定资产投资持续推进，2024年投资增速大幅提升，预计未来仍将保持较大规模。ESG方面，机场企业重视程度提高，绿色低碳发展取得成效，多家企业探索低空经济等新兴产业。

行业财务状况

盈利水平：2024年，机场企业营业总收入增长放缓，亏损收窄，经营活动净现金流显著改善。2025年前三季度，除个别企业外，大部分企业营业总收入同比增长，但平均营业利润率增速放缓。长期来看，非航空性业务收入尚未完全恢复，折旧摊销增加等因素影响盈利水平。 杠杆水平：2024年末，机场企业有息债务同比增长2.89%，债务负担适中。部分企业全部债务资本化比率较高，主要由于业务涉及高负债行业、大规模投资以及所有者权益下降等因素。 偿债能力：短期偿债指标表现强，长期偿债指标有所改善。2025年9月末，现金短期债务比下降，EBITDA对债务本息的覆盖倍数整体上升。

债券发行和到期情况

2025年以来，机场行业债券发行活跃，发行规模475亿元，以短期融资券为主。但需关注债务短期集中到期压力，短期融资券的发行特点导致债券到期期限分布呈现短期集中态势。

总结及展望

2025年前三季度，机场行业运营指标逐步过渡至常态化增长阶段，货运市场保持强劲。经营业绩方面，收入和利润率增速放缓，但现金流改善，长期偿债能力好转。短期看，国内出行需求预计稳步提升，国际客运市场有望恢复，货运需求保持韧性。中长期看，机场行业仍将保持大规模投资，国际航空枢纽建设有助于提升盈利和偿债能力，但可能加剧行业马太效应。机场企业面临良好的政策环境，布局低空经济等业务有望开辟新增长路径。联合资信对机场行业的展望为稳定。