核心观点与关键数据
- 新零售增长承诺：阿里巴巴承诺将加大在即时购物市场的份额，并持续推进618促销活动，预计短期内盈利增长可能存在波动，但提升的抽成率将部分抵消影响。
- 持续投资：据报道，阿里巴巴在食品配送和即时购物方面的总投资可能超过1000亿元人民币，但部分投资属于淘宝用户获取的持续投资，淘宝仍处于投资阶段，优先考虑用户增长和体验提升而非利润最大化。
- 云业务增长：阿里巴巴对云业务增长充满信心，主要受新兴人工智能收入和公共云采用率提升的驱动。模型训练和推理的强劲人工智能计算需求推动云收入加速增长，推理增长快于训练，有助于降低新需求对先进芯片的依赖。阿里巴巴承诺在未来三年内投入3800亿元人民币用于与人工智能相关的资本支出。
- 国内电商更新：618促销活动启动时间再次提前，阿里巴巴承认将增加补贴并简化促销规则以更好地吸引用户。电商竞争在618期间依然激烈。全平台促销的全面铺开成为推动CMR整体抽成率提升的关键驱动因素，预计全平台广告将在中期内继续发挥作用。阿里巴巴受益于中国政府促进公平竞争的政策，积极利用微信和其他新兴社交媒体如小红书来增长用户获取，这有助于推动活跃买家的增长。最后，阿里巴巴将2025年3月菜鸟收入下降归因于退货服务整合到电商业务中。
- 即时购物作为新的增长动力：中国国际贸易和经济合作委员会估计，到2030年，即时购物将为中国国内带来2万亿元人民币的市场增量。阿里巴巴计划积极增长市场份额，利用淘宝与品牌/商家的紧密关系、饿了么的配送网络和算法以及第三方运营经验。饿了么和淘宝已实现每日4000万份食品和其他即时零售订单，而京东为2500万份。
研究结论
- 维持买入评级：分析师维持对阿里巴巴的“买入”评级，并将DCF推导的目標價维持在每股176美元不变。
- 估值：当前股价为每股113.84美元，目标价与当前股价相差54.6%，目标价基于DCF估值方法得出，假设折现率为9.4%，终端增长率为3.5%。
- 风险：主要下行风险包括市场份额加速流失的潜在加速、利润率压力和竞争；监管风险；整合新零售计划的成本高于预期；经济放缓；全球扩张速度低于预期。
关键数据
- 目標價：176.00美元
- EPS預測：2025年3月至2028年3月，HSBC EPS預測分別為65.41、74.49、84.15和91.77美元。
- 市價總額：2,716.22億美元
- 自由流通量：31%
- 股息收益率：1.5%至1.4%
- EV/EBITDA：9.4至5.7倍
- ROE：15.6%至16.1%
