现代工程建设公司（000720 KS）买入非交易路演要点-对交付的信心

核心观点

• 核电业务是未来增长引擎： 韩国现代重工在核电领域拥有丰富经验，并积极拓展海外市场，包括与西屋公司合作的大型核电站项目和与霍尼韦尔合作的SMR项目。公司对核电业务的竞争力充满信心，并有望参与“韩国团队”在海外核电站项目中的EPC承包工作。
• 国内住房重建市场地位稳固： 韩国现代重工在国内住房重建市场占据主导地位，未来几年新订单有望持续增长。公司预计核心产品和能源业务将占2023年销售额的70%。
• 管理层对业绩增长充满信心： 公司制定了2030年的财务目标，包括销售额40万亿韩元和营业利润率+8%。管理层对实现目标充满信心，认为当前订单储备足以支撑业绩增长。
• 估值维持买入评级： 研究员维持对韩国现代重工的买入评级，目标价不变，为9.3万韩元。估值方法采用SOTP，核电业务采用10年DCF估值，传统业务采用目标市净率估值。

关键数据

• 核电业务收入预测： 2025-2035年，核电业务收入预计将保持增长，其中海外核电站项目将成为重要增长点。
• 国内住房重建市场新订单： 2024年，韩国现代重工在国内住房重建市场的新订单份额约为22%。
• 公司财务目标： 2030年，公司目标销售额为40万亿韩元，营业利润率为+8%。
• 估值： 目标市值为10.5万亿韩元，目标市净率为0.8倍。

研究结论

• 韩国现代重工凭借其在核电领域的优势地位和国内住房重建市场的稳固地位，未来发展前景乐观。
• 核电业务将成为公司未来增长的重要引擎，海外市场拓展和SMR项目开发将带来新的增长机会。
• 公司管理层对业绩增长充满信心，并制定了明确的财务目标。
• 研究员维持对韩国现代重工的买入评级，目标价不变，为9.3万韩元。