吉宝（KEP SP）：买入：伦敦非交易路演要点

核心观点

• 全球资产管理转型： Keppel 正致力于转型为全球资产管理公司，其核心差异化优势在于构建和运营数字基础设施生态系统，并通过轻资产模式发展该生态系统，同时增加资产管理规模（FUM）。
• 资本释放加速： 公司计划在 2026 年前额外剥离 30 亿至 50 亿新元资产，以加速资本释放，支持未来增长，管理资产负债表，并优化“新 Keppel”所需的股权规模。预计最早在 2025 年上半年即可实现额外资本回报。
• FUM 目标坚定： Keppel 重申了其 FUM 目标，计划在 2026 年达到 1000 亿新元，2030 年达到 2000 亿新元。Aermont Capital 的表现超出预期，管理层正在探索与其他新的协同平台合作的机会。

关键数据

• 财务预测： 预计 2024 年至 2027 年，Keppel 的收入、EBIT、净利润和 EPS 将分别增长 20%、27%、14% 和 8%。
• 估值： 采用拆分估值法（SOTP），预计 Keppel 的总市值约为 205.5 亿新元，对应每股 11.28 新元，较当前股价有 20% 的折价。目标价维持在 9.00 新元，隐含 26.6% 的上涨空间。

研究结论

• 维持“买入”评级： 基于 Keppel 在数据中心价值链中的机遇捕捉能力以及短期资产剥离能力，维持“买入”评级，目标价 9.00 新元。
• 风险提示： 主要风险包括基础设施盈利不及预期和交易市场放缓，影响 Keppel 的资产剥离进度。