FICC月报：外部扰动不休，股指结构性机会延续

市场分析：

• 外部扰动：美国关税政策博弈引发市场波动，美股录得月度反弹，但特朗普政府强硬姿态出现缓和。
• 国内经济：多部门推进稳增长政策，基金业绩比较基准监管约束趋严，引导市场关注核心资产配置价值。5月制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，经济复苏基础需政策持续加固。

市场情绪：

• 盈利：关税政策调整带动工业企业利润改善，指数盈利修复趋势延续，低基数板块有望超跌反弹，但需求端结构性分化明显，需警惕需求透支风险。
• 资金：杠杆资金净流入，ETF份额赎回与净值上涨并存，产业资本减持规模扩大但回购形成对冲，整体资金活跃度维持低位。
• 估值：主要指数市盈率回落，沪深300指数股债性价比突破90%分位，配置价值凸显。市场交投情绪降温，四大指数日均成交额环比回落超6%。

期指市场：

• 活跃度：期货基差触底反弹但主力合约仍贴水，分红预期及对冲需求加剧贴水幅度。持仓结构分化，IC、IM品种持仓量逆势增加，但四大品种日均成交量集体回落，市场风险偏好趋于保守。

策略：

• 单边多IH2507/IF2507：特朗普政策反复仍构成超预期干扰，国内制造业景气度回升但持续性待验证，市场主线不明，基金监管约束下机构投资者强化大盘股配置，建议选择次月合约。

风险：若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险。

关键数据：

• PMI：制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线。
• 资金：产业资本减持规模扩大但回购对冲，ETF份额赎回与净值上涨并存。
• 成交：四大指数日均成交额环比回落超6%。
• 估值：沪深300指数股债性价比突破90%分位。
• 期货：IF、IH、IC、IM主力合约维持贴水，IC、IM持仓量逆势增加。