亚洲宏观透视徘徊解放日宿醉115554635

核心观点

• 亚洲地区的关税税率普遍与之前的10-30%的假设相符，中国的税率处于较高水平。虽然90天暂停期后可能会出现关税升级和变化，但预计税率不会回到“解放日”水平。
• 高关税和不确定性正在打压国内需求，贸易数据将因前倾和后续修正而保持波动，这使宏观政策优化（关于刺激措施的规模和时机）变得复杂。
• 关于外汇政策，马拉瓜协议仍然不在考虑范围内，因为中国不太可能接受它，尽管一个“有序”的人民币升值可能会在美元走弱的情况下得到允许。

关键数据

• 中国4月份的实际GDP增长放缓至5.6%，环比下降0.7个百分点，但仍高于政府设定的5%增长目标。
• 出口增长率为8%，远高于2%的共识。尽管对美国的出口下降了20%，但东盟和其他市场的增长弥补了这一下降。
• 服务产出和零售销售增长也显示出韧性，分别为6.0%和5.1%，尽管从3月份的高读数有所放缓。
• 5月份的劳动节假期数据也令人鼓舞。国内旅游支出和国内旅客数量均达到历史新高。跨境旅游同比增长29%，首次超过疫情前（2019年）水平。

研究结论

• 随着美国和中国同意大幅缓和贸易战，亚洲经济将在未来几个月稳定下来。预计今年将维持25-30%的额外美国对中国产品的关税。
• 在近期，货币宽松和加速的财政支出将对增长提供支持。预计第三季度将决定是否需要额外的刺激/预算修订。
• 我们将2025年GDP预测上调至4.7%，并对增长前景持平衡风险看法。