获取息票：解放日过后利差大幅收窄，上行空间有限，我们认为产生套利的交易具有价值。我们研究了Main和CDX.IG，并考虑了直接多头、卖出跨式期权以及各种形式的曲线交易。

Barclays 研报指出，在解放日之后，信用利差急剧收窄，缺乏上行空间，因此建议投资者寻找产生收益的交易策略。报告重点关注 iTraxx Main 和 CDX.IG 指数，并分析了多种策略的预期收益和历史表现。

核心观点：

• 当前信用利差缺乏上行空间，存在下行风险，投资者应考虑“剪息票”策略。
• 建议的交易策略包括：
  • 欧洲市场：Main 5s10s DV01-中性陡峭化交易；Main 3s5s 名义-中性平坦化交易。
  • 美国市场：CDX.IG 5s10s DV01-中性陡峭化交易。

关键数据：

• Main 和 CDX.IG 指数在解放日之后大幅上涨，近期交易区间相对狭窄。
• 信用利差和隐含波动率目前处于历史中位数附近。
• 不同交易策略的预期收益和历史表现：
  • 直接送指数多头收益较低，仅略高于历史40%分位数。
  • Main 3s5s 远期名义-中性卖出收益较高，而 CDX.IG 则不然，这主要反映了 Main 3s5s 相对于历史更陡峭（历史45%分位数）。
  • Main 3s5s 陡峭化交易收益很低。
  • 5s10s 远期名义-中性卖出在百分位数方面表现突出，但绝对收益较低。
  • 5s10s DV01-中性陡峭化交易和3个月ATM跨式期权溢价收益相似，均处于历史40-50%分位数。

研究结论：

• 5s10s 远期名义-中性卖出交易风险收益比不佳，其预期收益可能被曲线平行移动或5s10s 陡峭化所抵消。
• Main 3s5s 远期名义-中性卖出交易对 iTraxx Main 具有吸引力，其预期收益相对于下行风险更高。
• 5s10s DV01-中性陡峭化交易虽然历史收益一般，但提供曲线平行移动的保护，且曲线平坦化可能性较低。
• 相对于卖出跨式期权，5s10s DV01-中性陡峭化交易更受青睐，因为它避免了方向性风险，同时仍能获得一定的收益。

最终建议：

• 在 5s10s DV01-中性陡峭化交易和卖出跨式期权之间，更倾向于前者，因为它能更好地应对 IG 信用特有的风险和曲线变化。