格伦马克药业有限公司（GNP IN）：买入评级，目标价INR1,720，ISB 2001交易即将达成

核心观点

• Ichnos Glenmark Innovation (IGI) 在 ASCO 2025 会议上发布了 ISB 2001 的 Phase 1 剂量递增研究的完整数据，显示该药物在复发性或难治性多发性骨髓瘤 (RRMM) 患者中具有临床潜力。
• ISB 2001 在 35 名患者中显示出 79% 的总缓解率 (ORR) 和 30% 的完全/严格缓解率 (CR/sCR)，其疗效数据与非劣于已批准的 bispecific 抗体 RRMM 数据。
• ISB 2001 的安全性良好，没有患者出现严重或危及生命的不良反应。
• 预计 IGI 将很快达成 ISB 2001 的外许可协议，这将推动该药物的进一步开发并带来可观的潜在价值。

关键数据

• ISB 2001 在 35 名患者中显示出 79% 的 ORR 和 30% 的 CR/sCR。
• 在没有既往 CAR-T 或 bispecific 治疗的患者中，ORR 为 84%。
• 在既往接受 T 细胞靶向治疗、既往 BCMA 靶向治疗或对 anti-CD38 治疗耐药的患者中，ORR 分别为 71-73%。
• ISB 2001 的中位半衰期为约 17 天，支持更频繁的给药方案。

研究结论

• HSBC 保留对 Glenmark 的“买入”评级，目标价不变，为 INR 1,720。
• ISB 2001 的外许可协议的达成仍然是 Glenmark 评级上调的触发因素。
• HSBC 预计 ISB 2001 的潜在销售额可达 5 亿美元以上。
• 除了 ISB 2001 的潜在可选项价值外，HSBC 认为 Glenmark 的基本业务风险回报率良好，预计核心印度和美国业务将很快复苏。