Innovent Biologics 与 Pfizer 达成 105 亿美元合作,包括 6.5 亿美元预付款,涵盖 12 个早期肿瘤药物项目。Innovent 将与 Pfizer 共同开发四个项目,并在美国和欧洲共同商业化,同时保留中国权利;四个项目的中国以外权利将授权给 Pfizer;剩余四个项目的全球权利将归属 Pfizer。IBI363 在早期非小细胞肺癌治疗中展现出 86.4% 的 uORR,Innovent 认为 3-1.5 mg/kg 剂量优于 3/1.5 mg,且不良事件可控。预计 2027-28 年收入增长 9%,GLP1 预计 2026-28 年收入达 190-500 亿元人民币,同时增加销售和研发支出以支持全球投资。维持“买入”评级,目标价上调至 127 港元。潜在催化剂包括新药上市、早期资产合作、肿瘤和非肿瘤产品放量,以及新型疗法如双特异性抗体和 ADC 药物的积极数据。下行风险包括关键项目研发进展不及预期,以及生物类似药全国性采购加速可能影响营收增长。