核心观点与市场表现
6月3日，中美元首能否直接通话成为市场焦点，市场情绪相对乐观，股市普涨，债市微跌。股市方面，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.43%、0.31%、0.37%；科技板块修复，科创50、恒生科技分别上涨0.48%、1.08%；小微盘受资金青睐，中证2000、万得微盘股指上涨0.82%、1.41%。债市方面，10年、30年国债活跃券收益率分别上行0.1bp、1.2bp至1.68%、1.93%；10年国债期货主力合约下跌0.03%，30年国债期货主力合约上涨0.03%。
海外市场与风险偏好
端午节前，美国关税政策不确定性增加，特朗普发言再掀波澜，全球风险偏好降温，伦敦金与纽约金接近或超越3400美金/盎司；节后沪金、沪银大幅补涨1.40%、2.85%。随后市场逻辑转向“冲突缓和”，美国官员近期发言暗示中美元首可能通话，黄金价格回落，美元资产重获青睐，美元指数由98.6反弹至99.2，30年美债收益率下行至4.93%。
债市与流动性
债市方面，关税水平及附加条件仍是关键，特朗普团队近期行为或指向美方希望获取更多利益。央行跨月回笼短期投放，资金利率回落至低位，今日逆回购到期8300亿元，央行续作4545亿元，净回笼3755亿元，态度偏呵护。上半月需关注银行负债问题，6月买断式回购到期规模1.2万亿元，存单到期规模创历史新高达4万亿元以上，银行可能提前完成负债储备。
权益市场与板块表现
权益市场迎来反弹，万得全A上涨0.52%，全天成交额1.16万亿元。资金情绪回暖与中美贸易关系缓和预期相关，“大盘核心+小微盘”哑铃策略受青睐，银行板块显著走强，SW银行指数上涨1.98%；小微盘方面，中证2000和万得微盘股指数分别上涨0.82%和1.41%。资金沿“肌肉记忆”交易新消费，SW美容护理和纺织服饰分别上涨3.86%和2.53%，万得医美、宠物经济、谷子经济指数分别上涨4.00%、3.32%和2.36%。
港股市场
恒生指数和恒生科技分别上涨1.53%和1.08%，新消费领涨。AH股溢价指数下降至132.50，南向资金净流入39.05亿元，美团净流入10.89亿元，资金对高股息资产仍有一定偏好。港股成交额缩量至1452亿元，南向资金或为重要参与方。
研究结论与风险提示
市场积极定价中美贸易关系缓和，但仍需警惕特朗普关税政策反复。指数波动率预期较低，中证2000拥挤度处于高位，保留仓位并寻找低位板块布局可能是相对稳健的策略。科技板块或已开始左侧布局，后续回调可能迎来增配时机。风险提示包括货币政策、流动性与财政政策的超预期调整。
