迎接万众期待的A股“躁动”行情

【国金策略|张弛团队】迎接万众期待的A股“躁动”行情 这次“宽货币”还真被倒逼出来了：0.5pct降准力度不小，叠加再融资贷款利率下调0.25pct，释放明显的“宽货币”信号。 □我们一直强调宽货币的诉求及必要性：①降低企业实际成本，促使实际回报率回升；②对冲PPI下行的通缩压力及货币乘数下降；③降低居民负债压力、提升购房需求，以对冲企业即将面对的房地产“主动去库”压力等。 【国金策略|张弛团队】迎接万众期待的A股“躁动”行情 这次“宽货币”还真被倒逼出来了：0.5pct降准力度不小，叠加再融资贷款利率下调0.25pct，释放明显的“宽货币”信号。 □我们一直强调宽货币的诉求及必要性：①降低企业实际成本，促使实际回报率回升；②对冲PPI下行的通缩压力及货币乘数下降；③降低居民负债压力、提升购房需求，以对冲企业即将面对的房地产“主动去库”压力等。 因此，“宽货币”将不仅仅是降准，我们预计春节后还可能会降息，形成一套完整的货币“组合拳”。 □A股“春季躁动”即将开启。 参考情形①和③，只要在今年一季度内“宽货币”，意味着即便二季度海外风险及地产风险逐步暴露，亦将相对可控，市场信心修复、底部有望在 2600-2700附近逐步夯实。 预计在gjd资金配合的影响下，“反攻号角”吹响。 考虑到短期内即便宽货币亦难以宽信用，故持续性有限、约1-2个月，三月或是波动率上升之际，建议谨慎。 建议迅速切换为中小盘成长风格：聚焦经济结构转型方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药等，尤其重点关注有主题催化的AI方向，尤其是短期超跌的消费电子。 —————————————— 2024.1.18【国金策略|张弛团队】简单点评一下A股市场今日反弹，观点围绕核心驱动力——“流动性”展开： 情形①本周末迫于压力，lpr下调了或者看到有货币转向宽松迹象，那么，gjd撬动的反弹将具备持续性，万众期待的“躁动行情”开启，配置：中小盘成长抢反弹，把握经济结构转型方向，尤其是AI多关注，反弹持续期约1-2个月，建议逢高减仓位。 情形②若lpr维持不变，gjd能拉起股市反弹吗？我想说即便是平准基金到位恐怕都未必可以。 与2023年8-10月不同的是，当基本面数据向上，外资显著流出导致的信心缺失，是可以通过gjd真金白银扭转情绪，促使市场重回基本面逻辑，因此往往能够带动市场反弹且有持续性；而站在当下，我们面临：不仅仅是国内经济再次放缓、PPI继续下滑、企业实际回报率继续下降甚至负值等风险，海外需求同样也有可能出现共振放缓，叠加地方债务及房地产“主动去库”风险尚未化解，如果没有明显的货币、财政刺激，市场将更多反映未来盈利下修、风险暴露等定价预期。 故，gjd入市对提振市场信心、拉动反弹的效用将较为有限，春节前难有持续性机会，防御为主，高股息、四大银行股、出海逻辑较强的alpha组合。 情形③倘若春节后降息，货币政策转向宽松，那么，对于二季度潜在风险将可能打出提前量，缓冲风险压力，同时也将有效管理好市场预期，参考情形①的逻辑，市场“躁动行情”同样可能开启，gjd一旦撬动信心回升，反弹行情开启，配置及持续性参考情形①。 另外，即便二季度全球经济共振下行，市场二次探底，调整幅度可能也将可控2600-2700附近有望企稳。 情形④倘若二季度，出现情形③所述的风险逐一暴露，才倒逼“宽货币”，那么，参考2020年美国QE，流动性陷阱将非常明显，货币效用将可能打折，短时间内风险可控性减弱，将加剧市场kh情绪，导致市场更加脆弱、调整更加深入。 期间，考虑到全球经济共振放缓、美债利率下行，出海alpha逻辑可能不再适宜，防御方向作如下调整：黄金（含黄金股）、医药、高股息（剔除煤炭）。 切勿侥幸认为跌多了、够便宜了，因为我们正面临库存与估值“双陷阱”。 也不要丧失信心 2024年类比2014年，机会依然有、甚至可能很大，聚焦明显“宽货币”之后的2024H2，外资布局全球估值洼地及M1“空转”所带来的流动性增量，或将成为A股大行情开启的正确打开方式。