核心观点
- 价格跟踪：截至2025年5月30日，美国、欧洲、东亚和中国的天然气价格均出现不同程度的环比变动。美国HH天然气价格上涨0.6%，欧洲TTF天然气价格下跌7%，东亚JKM天然气价格下跌2.6%，中国LNG出厂价格和到岸价格分别下跌1.1%和4.2%。
- 供需分析：
- 美国：需求平淡，天然气市场价格微增0.6%。总供应量周环比增长0.6%，总需求量周环比下降0.8%。储气量周环比增长1010亿立方英尺，同比减少8.7%。
- 欧洲：储库持续进行，气价周环比下降7%。2025年1-2月，欧洲天然气消费量同比增长11%。2025年5月22日至5月28日，欧洲天然气供给周环比下降10.8%。截至2025年5月29日，欧洲天然气库存同比减少249.4TWh，库容率同比降低22个百分点。
- 中国：需求恢复缓慢，叠加端午假期，气价周环比微降1.1%。2025年1-4月，中国天然气表观消费量同比下降1.3%。2025年4月，中国液态天然气进口均价环比和同比分别下降0.6%和3.5%。
- 顺价进展：2022年至2025年5月，全国63%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
- 重要事件：
- 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
- 欧盟天然气储存：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，以避免供应短缺和价格飙升。
- 投资建议：
- 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气，建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
- 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份，建议关注深圳燃气、佛燃能源。
- 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。
- 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
关键数据
- 美国天然气价格：HH天然气价格0.8美元/百万英热，周环比上涨0.6%。
- 欧洲天然气价格：TTF天然气价格2.9美元/百万英热，周环比下跌7%。
- 中国LNG价格：出厂价格3元/方，到岸价格3.1元/方，分别周环比下跌1.1%和4.2%。
- 美国天然气库存：24760亿立方英尺，周环比增长1010亿立方英尺，同比减少8.7%。
- 欧洲天然气库存：538TWh（520亿方），周环比持平，同比减少249.4TWh。
- 中国天然气表观消费量：1393亿方，2025年1-4月同比下降1.3%。
- 中国LNG进口均价：2025年4月3665元/吨（液态）和2644元/吨（气态），分别环比和同比下跌0.6%和3.5%。
研究结论
- 供给宽松，燃气公司成本压力进一步下行；价格机制继续理顺、需求放量。
- 美气进口关税税率降低，美气回国经济性提升，但需关注新奥股份等公司如何应对关税影响。
- 城燃公司降本促量、顺价持续推进，盈利有望提升，估值修复可期。
- 海外气源释放，具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业将受益。
- 能源自主可控重要性突显，具备气源生产能力的公司将迎来发展机遇。
