镍品种策略
- 逻辑：镍矿价格整体维稳，印尼内贸镍矿升水维持在+26-28美元/湿吨，菲律宾苏里高矿区受降雨影响装船出货受阻。精炼镍各工艺成本变化不大，除MHP一体化外均处于亏损状态。中国精炼镍产量维持高位，4月产量36450吨，环比减少0.59%，同比增加46.32%。印尼镍铁产线部分转产冰镍。
- 观点：短期印尼RKAB消息干扰市场，菲律宾也可能效仿印尼发布禁矿出口法令，但实际落地情况待确认。部分铁厂减产，价格压力或转向矿端。中长期产业过剩压制镍价，预计镍价在12万左右区间振荡。中长线维持逢高卖出套保思路。
- 策略：中性。
- 风险：精炼镍新投产线进度、内外库存变动、印尼政策变动、镍矿价格、美国关税政策、美联储货币政策变化、国内刺激政策力度。
304不锈钢品种策略
- 逻辑：镍矿价格整体维稳，印尼镍铁成本上涨，国内镍铁成本下跌，铬铁价下跌。5月国内不锈钢产量预计小幅上涨，增产以西北某大型镍企为主。6月排产339.13万吨，月环比减少1.91%。
- 观点：短期印尼RKAB消息和菲律宾可能效仿印尼发布禁矿出口法令干扰市场，钢厂价格倒挂，部分钢厂按排检修，压力或转向原料端。预计不锈钢将向下寻求支撑后区间振荡，中长线维持逢高卖出套保为主。
- 策略：中性。
- 风险：300系不锈钢减产力度、库存变动、印尼政策变动、镍矿镍铁铬铁价格、美国关税政策、美联储货币政策变化、国内刺激政策力度。
原生镍供需分析
- 供需平衡：2024年全球原生镍供应预计365万吨，同比增长约5%，消费量约3520万吨，同比增速7%，全年过剩预计15万吨。2025年供需两端均保持增长，全年供应量预计达到380万吨，同比增速约4.1%，消费量约365万吨，同比增速4.9%，全年过剩预计15万吨。
- 供应：全球原生镍供应增量集中在印尼NPI和中国原生料硫酸镍环节。印尼镍铁新增产能是全球原生镍供应增量最大的部分。湿法冶炼和高冰镍产能计划投产，为新能源行业对硫酸镍的需求提供保障。
- 消费：新能源汽车淡季表现仍较好，4月新能源汽车产量和销量同比增长均超过40%。电池、合金、电镀及不锈钢是主要消费领域，其中电池端增速最高。
- 库存：5月全球精炼镍显性库存略微去库，国内库存有所回落，LME镍库存较上月减少1938吨至199380吨，全球精炼镍显性库存较上月减少5855吨至239169吨。
不锈钢板块分析
- 产能产量：2025年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，同比增加8.74%。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，同比增加5.76%。
- 进出口：5月全国不锈钢总库存增加16245吨至1099625吨，300系不锈钢社会库存减少约43063吨至669120吨。
- 消费：300系不锈钢终端消费较为分散，与宏观经济水平相关性较高。整体来看，不锈钢终端消费表现正常，房地产相关表现较弱，家电方面洗衣机、空调、冰箱等消费表现尚可，船舶与金属集装箱数据表现较好。
- 利润水平：不锈钢利润水平维持低位，较多不锈钢厂持续亏损，后续产能投产可能不达预期。
- 供需平衡：近年不锈钢新增产能陆续投产，但整体消费增速表现一般，2022年以来供需过剩持续，2025年仍存在过剩加剧可能。
研究结论
- 镍价短期受印尼RKAB消息和菲律宾可能效仿印尼发布禁矿出口法令影响，中长期产业过剩压制镍价，预计镍价在12万左右区间振荡。
- 不锈钢板块短期压力或转向原料端，预计不锈钢将向下寻求支撑后区间振荡，中长线维持逢高卖出套保为主。
- 全球原生镍供需过剩持续，新能源汽车需求为镍消费提供广阔发展空间，但产业过剩压制镍价。
- 不锈钢产能过剩格局恐难发生改变，利润水平低位，后续产能投产可能不达预期。
