政策变化影响需求前景 油脂走势分化

核心观点

• 豆油：美国生物燃料政策前景堪忧，白宫考虑处理积压的炼厂豁免申请，削弱豆油需求增长预期，导致空头抛售。3月份生物燃料生产的豆油用量同比下降19%，需求明显放缓。国际油价偏弱也影响生物柴油需求。国内油厂开工率上升，豆油库存低位回升，期价受外盘影响转弱，油粕比价回落。
• 棕榈油：马来西亚与中国签署战略协议，扩大绿色产业合作，激发棕榈油出口潜力。印尼下调6月棕榈油参考价，出口税费降低，与马来西亚出口竞争加剧。5月1-25日马来西亚棕榈油出口增长7.3-11.6%，支撑马棕价格。国内棕榈油库存低位回升，期价在资金加持下反弹，但面临整数关口压力，节后有望震荡偏强。
• 菜籽油：加拿大油菜籽出口保持强劲，出口量接近850万吨目标。国内菜籽油库存高位攀升，库存压力持续，价格受高库存压制。ICE油菜籽偏强运行支撑进口成本，但市场需求增量有限，价格走势震荡偏弱。

关键数据

• 美国生物燃料生产的豆油用量：3月份为8.32亿磅，同比下降19%。
• 马来西亚棕榈油出口：5月1-25日增长7.3-11.6%。
• 加拿大油菜籽出口：2024/25年度预测850万吨。
• 欧盟棕榈油进口：2024/25年度迄今同比下降19%，其中印尼进口下降25%，马来西亚下降15%，危地马拉下降38%。

研究结论

• 豆油受美国生物燃料政策影响，需求放缓，价格转弱。
• 棕榈油出口强劲，库存低位回升，价格有望震荡偏强。
• 菜籽油库存高位，需求增量有限，价格受压制，走势震荡偏弱。