油脂周报：油脂走势分化 关注政策和报告影响

核心观点

• 豆油：近期市场震荡偏强，价格重心上移，主要受美豆油期价走强和国内库存去化驱动。但面临政策不确定风险（印尼上调棕榈油关税利好豆油替代）和国内高库存弱需求矛盾。短期受外部成本和节前补库支撑，维持震荡偏强，关注国际原油和美农报告。
• 棕榈油：市场多空交织，价格震荡运行。担忧马棕库存接近七年高位，但国际原油上涨提供支撑。印尼可能上调棕榈油出口费，令吉疲软利好马棕。短期在库存压力与外部成本支撑间博弈，等待MPOB报告验证。
• 菜籽油：市场震荡偏弱，核心受中加贸易关系改善预期驱动。ICE油菜籽买盘乏力，加拿大出口量远低于去年同期，需求疲弱。市场对加拿大总理访华抱有乐观预期，可能导致中国降低油菜籽关税，压制国内菜籽油价格。短期受政策预期主导，价格维持宽幅震荡，关注访华进展及政策变动。

关键数据

• 豆油：四级豆油张家港现货价8490元/吨（周涨110元），豆油期货和期权空盘量701,858手。
• 棕榈油：24度棕榈油广州现货价8680元/吨（周涨90元），马棕12月产量184万吨（环比减4.64%），库存约298万吨。
• 菜籽油：进口菜籽产菜油广东现货价9950元/吨（周跌250元），加拿大2024年对华油菜籽出口近50亿加元。
• 库存：国内豆油、棕榈油、菜籽油库存均处于历史同期高位或加速去化。

研究结论

• 豆油：短期受板块情绪及成本支撑维持震荡，但生物燃料需求转弱及国内高库存将制约反弹高度，预计区间运行。
• 棕榈油：短期承压，反弹乏力，市场维持偏弱震荡格局，等待1月份产量数据。
• 菜籽油：短期走势转为震荡运行，跟随外盘油菜籽及国内油脂板块情绪波动，在进口成本压力传导与阶段性供应紧张之间寻求平衡。