燃料油月报：电厂需求增量兑现，燃料油市场结构存在支撑

核心观点

• 原油市场：短期趋势不明朗，多空因素交织，对下游能化品价格指引有限。中长期看，需求放缓和剩余产能释放将导致供过于求，库存回升，油价面临下行压力。
• 高硫燃料油：基本面短期存在支撑，发电端需求增量有望推动月差走强。裂解价差高位运行，中期存在调整需求。
• 低硫燃料油：短期供应压力有限，市场结构震荡偏强。但中期面临船燃需求收缩和炼厂剩余产能较多的问题，前景偏弱。

关键数据

• 原油：欧佩克7月起日均增产41.1万桶，夏季需求回升，三季度市场预计维持紧平衡。
• 高硫燃料油：5月俄罗斯高硫燃料油发货量环比下降22万吨，同比减少38万吨；伊朗发货量环比下降39万吨，同比减少131万吨；中国进口量环比减少54万吨，同比下降85万吨。
• 低硫燃料油：5月科威特低硫油发货量环比下降11万吨，同比增加18万吨；尼日利亚发货量与4月持平。

研究结论

• 高硫燃料油：短期多空交织，下方存在支撑，关注发电端需求增量兑现和月差走强机会。裂解价差高位，中期需调整。
• 低硫燃料油：短期压力有限，但中期需求收缩和供应过剩问题突出，前景偏弱。
• 策略：高硫燃料油震荡，低硫燃料油震荡，跨品种无，跨期关注逢低多FU2507-2509价差机会，期现和期权策略无。

风险提示

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动、发电端需求不及预期、船燃需求不及预期。