有色金属行业周报
投资要点
铜
- 市场表现：LME铜/SHFE铜收于9595/77790（美）元/吨，环比+0.6%/ -0.4%。
- 供应与库存：进口铜精矿TC为-44.30（环比-1.27）美元/干吨，加工费深陷负值；社会库存周环比+0.79万吨，淡季垒库初现；精铜杆开工率下降2.62 pct至70.64%。
- 核心观点：中美经贸关系缓和，出口及宏观预期边际好转，叠加铜矿供给偏紧，铜板块或迎修复。
铝
- 市场表现：LME铝/SHFE铝收于2437/20155（美）元/吨，环比-1.5%/ +0.1%。
- 供需情况：4月电解铝开工率维持96.1%；SMM铝加工企业综合开工率下跌0.2 pct至61.4%；铝锭、铝棒库存环比分别下降2.4万吨、0.74万吨。
- 核心观点：中美关税政策缓和后，铝材及终端出口有望回暖，需关注下游排产变化。
金
- 市场表现：SHFE黄金/COMEX黄金收于780元/克、3358美元/盎司，环比+3.8%/ +4.8%。
- 驱动因素：美国通过大规模减税法案，穆迪下调美国主权信用评级，引发市场对美国债务风险担忧；特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税。
- 核心观点：避险情绪升温或推升金价上涨，板块配置价值凸显。
小金属
- 稀土：氧化镨钕/氧化镝收于42.9/160万元/吨，环比-1.0%/ -1.2%；缅甸稀土矿进口量4-5月激增，预计6月缩减。
- 钨：江西钨精矿/仲钨酸铵收于16.5/24.3万元/吨，环比+0.9%/ +0.8%；国务院打击稀土、钨走私，海外供给或边际收紧。
- 核心观点：海外钨、稀土价格涨势有望传导至国内，复现“出口管制→海外涨价→国内进口矿涨价→国内涨价”逻辑。
配置建议
铜
- 核心观点：中美经贸关系缓和，出口及宏观预期好转，铜矿供给偏紧，板块或迎修复。
- 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、金诚信。
黄金
- 核心观点：美国财政风险担忧加剧，美国对欧盟关税威胁，避险情绪或推升金价上涨。
- 推荐标的：赤峰黄金、山金国际、山东黄金。
铝
- 核心观点：中美关税政策缓和后，铝材及终端出口有望回暖。
- 推荐标的：神火股份、云铝股份、中国铝业。
小金属
- 核心观点：东南亚进入雨季后稀土矿进口开始缩减，海外钨、稀土价格涨势有望传导至国内。
- 推荐标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
钢铁
- 核心观点：国家发改委推出3万亿优质项目，《关于持续推进城市更新行动的意见》加速城市更新，提升需求预期；成本端受益于煤焦及铁矿石易跌难涨，行业盈利修复可期。
- 推荐标的：新钢股份、华菱钢铁。
风险提示
- 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
