有色金属行业报告：关税预期缓解，黄金或迎底部做多时机

研报总结：有色金属行业周报（2025.04.28-2025.05.05）

一、核心观点

本报告分析了中国有色金属行业的市场动态，涵盖贵金属、基本金属及新能源金属。核心观点如下：

1. 贵金属（黄金）：建议无视非农数据波动，在底部择机做多黄金。黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈、关税缓解预期及人民币升值，但长期配置价值凸显，只要长端美债利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续。
2. 铜：贸易定价与宏观定价交织，伦铜围绕9300美元/吨震荡。关税预期好转缓解了市场情绪，但宏观情绪好转仍支撑铜价。
3. 铝：短期内可能继续冲高，但2025年第二季度可能走弱。铝库存快速去化显示国内需求强劲，但中美关税、光伏排产边际走弱及特高压招标结束等因素可能逆转需求。
4. 锑：价格高位震荡，供给持续紧缩。进口量环比下滑55.77%，产量环比下降10%，内外价差加剧短缺，高价格压制产量，短期供紧需弱，中长期需求或边际走弱。
5. 锡：缅甸、刚果金复产预期带动价格下跌。国内备货弱于预期，供给端精炼锡产量环比下降0.52%，锡精矿及废锡供给紧缩，冶炼厂利润承压。短期锡价将维持弱势震荡，但缅甸和刚果金复产可能释放增量。

二、关键数据

• LME价格变动：
  • 铜：下跌0.04%
  • 铝：下跌0.14%
  • 锌：下跌1.15%
  • 铅：下跌0.69%
  • 锡：下跌3.42%
• COMEX价格变动：
  • 黄金：下跌2.49%
  • 白银：下跌2.54%
  • 钯金：上涨1.86%
  • 铂金：下跌1.87%
• 库存变动：
  • 铜：去库2489吨
  • 铝：去库8027吨
  • 锌：去库4552吨
  • 铅：去库4721吨
  • 锡：去库267吨
  • 镍：去库432吨

三、投资建议

建议关注以下公司：

• 湖南黄金
• 华锡有色
• 山金国际
• 赤峰黄金
• 紫金矿业
• 洛阳钼业
• 神火股份
• 云铝股份

四、风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 公司项目进度不及预期