大宗及贵金属行情综述
工业金属景气度略有承压。铜铝：铜淡季累库持续，铝关注光伏抢装后的压力测试。贵金属：景气度向上。金：欧美贸易或再升级，叠加美债拍卖遇冷，黄金资产再受追捧，ETF及央行购金推升金价。
基本面更新
- 铜：供应端，进口铜精矿加工费下跌；库存连续两周增长，但增幅放缓。消费端，铜线、精铜杆、漆包线行业开工率均有所下降，下游消费较差。
- 铝：供应端，再生铝合金锭库存增加，铝棒库存下降，电解铝锭库存下降。成本端，氧化铝开工率回升。需求端，关注光伏抢装后的压力测试。
- 金：受国际贸易紧张局势以及地缘政治冲突等因素影响，价格持续攀升。主要影响因素包括俄乌冲突、美国PMI数据超预期、欧美贸易谈判陷入僵局等。
小金属及稀土行情综述
稀土板块景气度：稳健向上。出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨；缅甸供给扰动延续，《管理条例》正式落地有望进一步规范进口矿的利用和实施头部集中，成本曲线有望进一步抬升，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升。小金属板景气度：高景气维持；钼价上涨，锑价有望阶段性见底，锡、钨价格高位回调。战略金属由于其稀缺性，库存低位、供给受限，且下游需求景气度高增，价格持续看涨。
小金属及稀土基本面更新
- 稀土：氧化镧、氧化铈价格下降，氧化镝、氧化铽价格平稳，钕铁硼价格承压。海外氧化镝、氧化铽价格环比上涨，类比锑，内盘价格亦触底回升。缅甸矿进口仍将处于受扰动状态，且马上面临雨季，预计缅甸矿供应仍将处于低位。中美关系缓和，关税下降，出口管制仍存，但市场担忧情绪减弱，对后市出口宽松预期增加，稀土“内外同涨”行情加速。
- 钨：钨精矿与仲钨酸铵价格上涨，库存下降。国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格高位运行。
- 钼：钼精矿与钼铁价格趋稳，库存去化。5月至今钢招量稳健。展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。
- 锑：锑锭与锑精矿价格上行，库存下降。4月我国进口同比-33.1%，出口氧化锑同比-63.5%；进口情况环比3月有所好转，根据草根调研系历史订单滞后执行，刨除该因素后锑精矿进口同比显著下滑。4月出口情况环比3月有所好转，但我们认为出口订单或更多集中于上半月，4月下半月至今多部门开展对锑等战略金属进行打击走私活动，出口量处于相对低位。缅甸地震叠加雨季来临或将持续影响该地区锑矿供应，我们认为外盘锑价进一步上涨、内盘价格有望见底回升。
- 锡：锡锭价格上涨，库存有所增加。近期加工费继续处于历史低位运行；云南个旧等地的冶炼厂因原料短缺（库存普遍低于30天）和成本压力，部分进入季节性检修或减产状态，周度开工率已降至65.48%。目前锡价利空因素仅余佤邦复产，但佤邦复产消息发布后，锡价表现稳中有升，表明库存支撑仍强。
- 钨：钨精矿与仲钨酸铵价格下降，库存持平。国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格高位运行。
- 镁：镁锭价格平稳，金属镁库存下降，镁合金库存下降。
- 钒：五氧化二钒价格平稳，钒铁价格平稳。
- 锗：金属锗与二氧化锗价格下降，金属锗库存增加。
- 锆：海绵锆价格平稳，锆英砂价格下行。
- 钛：海绵钛价格与钛精矿仍处低位，钛精矿周度库存上涨。
能源金属行情综述
钴金属景气度：景气度拐点向上。持续惜售挺价，价格盘整，库存向下。锂金属景气度：景气度持续承压。豁免期内或短期刺激需求，但库存仍在高位。
能源金属基本面更新
- 锂：碳酸锂均价下降，库存整体上升。本周碳酸锂市场供应端检修减量但整体仍高，非一体化厂现复产迹象；需求端受价格下跌影响下游观望情绪浓，零单支撑不足。原料矿石跌价致成本支撑减弱，叠加供需过剩格局延续，预计短期价格仍承压。
- 钴：长江金属钴价、钴中间品CIF价、硫酸钴价、四氧化三钴价均有所下降。当前钴中间品市场流通以贸易商货源为主，报价维持高位。受刚果（金）政策不确定性影响，下游厂商观望情绪浓厚，现货交易清淡，预计短期价格延续平稳。硫酸钴方面，本周冶炼厂及回收厂报价普遍下调，但下游三元前驱体厂订单缩减叠加四钴厂商前期备货充足，采购意愿持续低迷，市场仅零星小单成交，价格进一步承压。展望后市，产业链都在静待刚果金政府6月底可能出台的钴出口禁令的相关政策，或将对当面低迷的现货市场带来刺激。
- 镍：LME镍价、上期所镍价均有所下降。LME镍库存下降，港口镍矿库存增加。菲律宾主要镍矿区持续降雨致矿山装载延迟，供应趋紧。下游镍铁价格虽止跌企稳，但冶炼厂亏损严重，原料采购低迷，需求支撑不足，镍矿价格短期承压。
风险提示
供给超预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
