下游需求边际改善，坑口煤价率先反弹

核心观点

• 下游需求边际改善：随着“迎峰度夏”用电高峰期的临近和“抢出口”窗口期，煤炭需求预期渐强，非电行业需求改善，共同支撑近期煤炭需求复苏。
• 供应端收紧：月末产地供给有所收缩，煤炭进口持续收缩，供需宽松压力有望边际缓和。
• 港口去库加速：终端补库需求加强，环渤海港口拉运积极性提升，库存环比去化。
• 价格触底反弹：坑口煤价率先反弹，进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。

关键数据

• 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)：669.00元/吨，周环比下降6.82%。
• 港口动力末煤(Q5500)山西产平仓价：616.00元/吨，周环比持平。
• 产地动力煤价格：大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价476.00元/吨，陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价490.00元/吨，内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价485.90元/吨，均周环比上涨。
• 动力煤进口量：2893.19万吨，同比下降15.66%，环比下降4.02%。
• 秦皇岛港煤炭库存：675.00万吨，周环比下降55.00万吨。
• 终端动力煤库存：11712.50万吨，周环比下降1548.60万吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1270.00元/吨，周环比下降30.00元/吨。

研究结论

• 投资思路：价格寻底，布局右侧。
• 推荐标的：
  • 确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源、中煤能源、晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源。
  • 预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、神火股份。
  • 市值管理催化，破净标的迎来机遇：上海能源、永泰能源。
• 风险提示：政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑。