沥青5月报：成本低位反弹 近端供需改善

第一部分 前言概要

• 行情回顾：5月份美国天然气价格先扬后抑，月初因LNG出口和美国天然气总需求高位上涨，9日一度涨至3.8美元以上；后因LNG出口检修下降，19日跌至3.1美元，月末震荡。欧洲天然气价格由32欧元涨至37欧元，主要受挪威气田检修、地缘政治紧张和库存低于往年影响。
• 策略推荐：HH单边夏季偏强运行，TTF单边震荡偏强，套利观望。

第二部分 基本面情况

• 一、美国天然气供应：4月钻机数量下降，5月产量106.4bcf/d，基本持平。
• 二、美国天然气需求：5月下旬需求处于历史同期高位，总需求64.7bcf/d，发电需求30.6bcf/d。
• 三、美国天然气进出口：5月LNG出口因检修下滑，管道气进出口维持高位。
• 四、美国天然气库存：截止5月16日，库存2375bcf，较去年同期低12.3%，较五年同期高3.9%。
• 六、EIA月报：下调2025年美国天然气产量预期至104.9bcf/d，上调总需求至91.3bcf/d，下调LNG出口量。
• 七、欧洲天然气：5月管道气供应减少，LNG进口量创五年新高，库存低于去年水平。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 行情展望：
  • 欧洲天然气：供应端挪威检修持续，需求端6月气温或高于平均，库存低位，预计10月末库存78%左右，TTF价格35欧元有支撑，6月价格35-45欧元。
  • 美国天然气：供应端产量波动，需求端夏季略热，新能源发电挤压气电需求，预计夏季价格重返4美元以上。
• 策略推荐：HH单边夏季偏强运行，TTF单边震荡偏强，套利观望。