不足，关注产区天气异动及美国对外关税进一步调整情况

核心矛盾
中美关税超预期下调有利于国内纺服出口，但当前订单增量有限，美国法院叫停特朗普“解放日”贸易政策（包括对中国20%的芬太尼关税）对出口订单回暖有积极影响，实际落地情况待验证。国内下游趋于谨慎，短期棉价或维持窄幅震荡，需求淡季下棉价反弹动力不足，需关注产区天气异动及美国关税进一步调整情况。

利多解读

1. 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余货权多集中在大企业手中，基差偏强；
2. 下游纱布厂负荷偏高，存在刚性补库需求，中美芬太尼关税取消有助于出口订单下放。

利空解读

1. 24/25年度北疆新棉加工成本约15000元/吨，部分未套保；
2. 下游处于传统淡季，关税下调带来的订单增量有限，走货偏慢，观望情绪浓厚，订单情况待考证。

价格区间预测（月度）

• 棉花：12800-13700元/吨
• 棉纱：19425-19665元/吨

当前波动率

• 棉花期货（20日滚动）：0.1087（历史百分位23.5%）

现货敞口策略推荐

• 库存偏高（防跌）：做空郑棉期货（如CF2509卖出50%-75%，区间13600-13800）或卖出看涨期权收取权利金；
• 采购偏低（防涨）：买入郑棉期货（如CF2509买入50%-75%，区间12600-12800）或卖出看跌期权收取权利金。

其他关键数据

• 棉花基差：1258-1620元/吨
• 花纱价差：6275元/吨
• 内外棉价差：1077-23元/吨
• 内外纱价差：-6300元/吨
• CCI指数：3128B（0.04%）、2227B（10.09%）、2129B（10.07%）
• FCI指数：S13660（-0.07%）、M13484（-0.08%）、L13294（-0.08%）