异动点评：美国关税等问题重挫美元资产，避险需求进一步推高金价20250411

核心观点与驱动分析

• 美国关税政策引发市场动荡：4月以来，美国宣布对多国加征关税并引发反制措施，导致市场剧烈波动。美债流动性风险加剧，引发股债汇“三杀”，避险情绪推动金价上涨创历史新高。
• 美国滞胀风险上升：3月美国CPI同比降至2.4%，环比首次下降，但消费者信心指数下降，通胀预期上升，市场对美国经济滞胀甚至衰退的预期增强。
• 机构增持黄金避险：中国等新兴国家央行持续增持黄金储备，全球SPRD黄金ETF持仓量创近2年新高，贵金属ETF资金大幅流入，反映市场避险需求加强。

关键数据

• 美国通胀数据：3月CPI同比2.4%（预期2.5%），环比-0.1%（预期0.1%）；核心CPI同比2.8%（预期3%），环比0.1%（预期0.3%）。
• 美国消费者信心：3月指数57（预期57.9），未来一年通胀预期5%（预期4.9%）。
• 黄金储备：中国3月末黄金储备7,370万盎司（约2292.3吨），环比增加约2.8吨。
• 黄金ETF持仓：SPRD黄金ETF持仓量949.7吨，创近2年新高。

研究结论与展望

• 金价中长期上涨驱动：美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求，去美元化背景下的多元化配置需求持续，央行和机构持续购金使实物流动性偏紧。
• 短期金价走势：突破3200美元关口（760元）后或进一步扩大涨幅，建议短线多单持有，逢高卖出浅虚值黄金看跌期权进行保护。
• 白银走势：受美国经济下行和高库存影响，短期价格在29-33美元（7400-8200元）宽幅震荡，避险需求驱动相对黄金较弱。

风险提示

• 美国经济好于预期提振美元。
• 特朗普意外叫停关税政策。