天然橡胶周报：海南台风过境及东南亚产区降雨持续扰动割胶工作，关注后续天气变化情况

天然橡胶周报 海南台风过境及东南亚产区降雨持续扰动割胶工作，关注后续天气变化情况 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月8日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶若持有01多单可买入 16000看跌期权对冲 供应方面，东南亚产区降雨持续，割胶工作依旧难以推进，原料价格维持高位运行，若后续天气改善，旺产期原料上量较快，原料价格快速回落风险较大。需求方面，下游市场在成本高位、需求疲软博弈间，生产节奏跟进有限。综上所述，原料端对胶价仍有支撑，后续走势受天气变化影响，存有较大不确定性，若持有01多单可考虑买入16000看跌期权对冲，避免原料价格快速回落带来的下跌风险。 区间震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾及观点回顾 行情回顾 本周胶价呈现震荡走势，周上旬宏观情绪偏空主导，橡胶基本面无利好驱动叠加市场传闻下周拋储，胶价连续下跌，抹平前期涨幅。周下旬海南产区迎来强台风天气，对割胶工作形成干扰，市场再度交易供应侧逻辑，胶价向上回调。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 泰国：截止到9月5日，泰国胶水价格68.2泰铢/公斤，较上周涨2.71%，同比去年上涨50.55%；杯胶价格56.35泰铢/公斤，较上周下跌2.93%， 70同比去年上涨35.95%，周期内泰国原料呈现涨跌互现。泰国洪灾对橡胶 区域影响不大，天气在正常季节范围之内，但整体产出依旧偏少，叠加近 60期海外乳胶市场补库需求好转，上游工厂手套等乳胶制品订单好于预期， 50提振原料胶水价格不断上探。杯胶来看，国内盘面下挫，海外干胶补库趋 势呈现走弱迹象，加工厂收胶价格直线下滑，杯胶跌幅较大。 40 越南：本周越南产区依旧有降雨天气，对割胶工作造成一定影响，且柬埔 30寨本地需求量增加，出口越南原料的量同比有所减少，因此越南原料收购 20价格维持偏强运行，另外国际市场需求向好，买盘价格高位，且部分加工 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 厂为补交订单，加工厂整体原料收购仍相对积极，目前由于出口成本高企， 201920202021202220232024 但中国市场还盘价格偏低，越南橡胶加工厂更倾向于出口国际市场，海外分流预期较强。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格强势，泰国天然胶乳理论生产利润空间小幅收窄 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国天然胶乳理论生产利润空间小幅收窄。南部原料产出仍不理想，胶水收购价格延续上涨走势，浓乳加工厂生产成本增但周内期货下跌且市场需求仍表现不佳，进口商补货情绪谨慎泰国浓乳加工厂存在出货压力，压制泰国船货价格出现下跌，因此加工厂生产利润空间收窄。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南新胶上市不及预期，替代指标受内部冲突影响入关较少，原料偏紧；海南台风过境影响生产 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：近期胶水价格在14.6-15元/公斤，周度涨幅为3.05%；胶块价格在13.2元/斤周度涨幅为1.07%，云南产区降雨扰动得到缓解，虽步入收胶阶段，但当前原料产出上量情况始终不及预期，原料供不应求。本周降雨预计有所缓解，预计下周产出将逐步上量。境外胶原料等胶上量，但受境外缅甸内部冲突影响，部分替代指标入境通关较少，境外原料收购价颇高，缅甸和老挝原料基本稳定未曾下跌，工厂原料情况存在吃紧情况。 海南产区：本周海南产区降水天气增加，对割胶工作推进产生扰动，整体原料供应环比出现缩减，听闻周尾全岛日收胶量大致4000多吨左右水平，加之超强台风天气即将来袭，加工厂抢收原料情绪升温，带动原料收购价格出现上涨，随着台风天气影响逐步增强，原料供应缩量预期明显，部分加工厂存暂停生产计划。 17000 16000 15000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 1400013000 11000 12000 10000 11000 9000 100009000 8000 8000 7000 1/12/13/14/1 5/1 6/1 7/1 8/19/110/111/112/1 12000 泰标20（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 现货及价差走势 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–宏观情绪偏空主导叠加抛储传闻，现货偏弱，全乳、非标基差走弱 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 宏观情绪偏空主导，橡胶基本面无利好驱动叠加市场传闻下周拋储，现货跌幅更大，全乳基差走弱。截至9月5日，全乳贴水RU01合约1795元/吨，周环比下跌355元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅走弱。泰国原料价格出现回落，拖拽现货及盘面走弱，套利盘集中平仓出货增多，现货市场压价踩踏跌幅更大。截至9月5日，非标价差-1595元/吨，周环比下跌55元/吨。 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天胶消费（千吨） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 123456789101112 20202021202220232024 140.0 120.0 100.0 80.0