2024年报及2025年一季报点评：医美经营彰显韧性，加速全国化扩张

核心观点与关键数据

• 公司概况：朗姿股份2024年实现收入56.91亿元，同比下降0.24%；归母净利润2.57亿元，同比增长1.38%；扣非后净利润2.18亿元，同比增长11.30%。毛利率58.85%，同比提升1.41pct；归母净利率4.52%，同比提升0.15pct。
• 业务板块：
  • 医美业务：收入27.84亿元，同比增长3.47%，占整体收入48.92%；板块毛利率54.42%，同比提升0.65pct。
  • 女装业务：收入19.25亿元，同比下降2.97%，占整体收入33.83%；板块毛利率63.45%，同比提升3.28pct。
  • 婴童业务：收入9.21亿元，同比下降5.53%，占整体收入16.19%；板块毛利率61.76%，同比提升1.09pct。
• 盈利能力：1Q25净利率6.8%，同比提升0.94pct；销售/管理/研发费率分别为39.6%/8.1%/1.9%，销售费率同比下降0.42pct。
• 医美业务扩张：2024年收购郑州集美、北京丽都、湖南雅美，合计贡献收入约5.2亿元；已拥有41家医疗美容机构，加速全国布局。

研究结论

• 短期调整：考虑到医美业务增速放缓，下调25-26年EPS预测至0.70元、0.83元，新增27年EPS预测为0.91元。
• 中长期展望：看好女装基本盘稳固、医美及婴童业务持续修复带来的利润弹性。
• 估值与评级：按分布估值法给予女装/医美/婴童业务各25/30/25xPE，对应目标价19.46元，维持“增持”评级。

风险提示

• 监管政策变动、行业竞争加剧、人力资源成本上升等。