FICC策略：美债收益率破5，会持续多久？

2025-05-28 詹春立,张潇子骄国泰海通证券 Derek.

美债收益率近期上行原因：
1. 穆迪降级：5月16日穆迪将美国评级从Aaa下调至Aa1，导致5月21日20年期美债拍卖利率上升24BP至5.047%。
2. 债务上限问题：5月22日众议院通过“美丽大法案”，允许提高4万亿美元债务上限，或引发美债供给增加和利率上行。
3. 通胀担忧：美欧关税冲突再起，市场对后续通胀和降息推迟的担忧支撑美债利率高位。
历史参照：2023年6月债务上限暂停后，30年期美债收益率从3.9%升至5.1%，主因是TGA账户波动导致流动性收紧。当前美国类似情况或加剧流动性担忧，推高美债利率。
美联储降息预期：
- 6月降息概率降至2.1%（FedWatch），多位官员表示利率政策至少维持至9月。
- 特朗普关税政策反复延缓降息预期，通胀不确定性使美联储难以快速降息。
研究结论：
- 美债收益率突破5%后可能出现短期反弹，但流动性收紧和美联储降息困境下，长期美债或维持高位震荡。
- 债务上限提升后美债供给增加，叠加短期债务再融资压力，可能使美债收益率难以回落。