内联1Q25结果；人工智能货币化

Kuaishou 在 2025 年第一季度报告期内实现了收入和调整净利润的同比增长，分别为 11% 和 4%，符合市场预期。Kuaishou 的 AI 业务 Kling AI 表现超出预期，在第一季度实现了超过 1.5 亿元人民币的收入。随着 Kling AI 2.0 的升级，预计 Kling AI 在 2025 财年总收入将超过 7 亿元人民币。

Kuaishou 的业务板块表现稳健，在线营销收入同比增长 8%，其他服务收入同比增长 15%，直播收入同比增长 14%。预计在 2025 年第二季度，总收入将同比增长 12%，在线营销、其他服务和直播收入将分别同比增长 13%、21% 和 6%。

Kuaishou 正在加速 AI 资金投入，2025 年第一季度调整净利润率为 14.0%，同比下降 1 个百分点，主要原因是 AI 投资的增加和所得税的增加。预计 2025 年第二季度调整净利润率将基本保持稳定，为 15%。

Kuaishou 的目标价格为 80.00 港元，基于可比较公司市盈率（SOTP）方法，其中直播业务估值占 12%，在线营销业务估值占 29%，电商业务估值占 50%，净现金估值占 9%。当前市盈率为 11.0 倍，相对于行业平均水平和历史水平具有吸引力。预计 Kuaishou 将从 AI 发展中受益，在收入贡献和运营效率方面获得提升。

维持“买入”评级。