净利润和净资产均实现较好增长-2025年一季报点评

中国人寿2025年一季报点评：净利润和净资产均实现较好增长

核心观点
中国人寿2025年一季度报告显示，公司NBV同比+4.8%，延续正增态势；归母净利润为288.02亿元，同比+39.5%，增速处于同业领先水平；年化净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比分别-0.22PCT/-0.48PCT。报告认为，公司负债端相对稳健，资产端弹性更大，维持“买入”评级。

关键数据

• NBV同比+4.8%，主要得益于NBV Margin提升，但新单保费同比-4.5%，受产品结构调整和前期集中销售影响。代理人数减少1.9万人，仍处于出清阶段。
• 归母净利润同比+39.5%，主要得益于资产负债联动深化，保险服务费用同比减少134.38亿元。
• 年化净/总投资收益率同比分别-0.22PCT/-0.48PCT，净/总投资收益同比分别+3.7%/-16.8%，主要因投资资产增长。
• 投资资产达68191.7亿元，较2024年末+3.1%；归母净资产为5325.1亿元，较2024年末+4.5%，主要得益于利率阶段性上行。

研究结论
预计公司2025-2027年归母净利润分别为1085/1226/1416亿，对应增速分别为+1.5%/+13.0%/+15.5%。维持“买入”评级，主要风险包括经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。