SBM Offshore：稳健交付与多元化融资选择

SBM Offshore在其2025年第一季度业务更新中报告了收入同比增长27%，达到10.13亿美元，主要得益于其新的销售和运营业务模式下FPSO Gran Morgu和Jaguar项目的进展。按季度复合增长率计算的第一季度收入略低于2025财年指引，但考虑到年内后期还将有另外两艘船投入运营，预计未来季度将有所改善。公司对35亿美元的巨额未交付订单保持乐观，认为近期关税和油价波动对其现有工作量及活跃市场的新项目没有影响。此外，公司指出有两艘未分配的Fast4Ward MPF船体正准备支持其针对高端项目的客户合作，相关工作正在推进中。运营方面，公司通过美国船级社对其创新设计的批准，实现了向2025年提供零排放FPSO目标迈出的关键里程碑。公司还在探索多样化融资渠道，以配合其新的销售和运营模式。今年至今，公司已完成对FPSO Cidade De Paraty的4亿美元售租回交易，从而加速了其现金流状况，并计划在未来进一步推进此类交易。尽管此举不影响我们的营收和EBITDA预测，但将2025-2027财年的净利润预测下调7-21%，相当于未来对目前实现的现金流的盈利下调。分析师维持其“平仓”评级，目标价为每股25欧元。稳健的交付并多样化融资选项与预期一致的季度更新和积极的市场展望支持着SBM的故事。

关键数据：

• 收入：10.13亿美元（同比增长27%）
• 未交付订单：35亿美元
• 预计未来季度收入将有所改善
• 2025-2027财年净利润预测下调7-21%
• 目标价：每股25欧元

研究结论：

• 公司经营状况积极，市场前景乐观
• 公司财务状况稳健，现金流状况得到改善
• 公司未来发展潜力巨大，但仍需关注新订单的获取情况