经营承压,期待营销改革逐渐落地-2025年一季报点评

核心观点与关键数据

一季度公司业绩承压，主要受春节错期及主动去化渠道库存影响。随着内部营销改革逐步落地，预计后续季度业绩将逐渐企稳回升。

业绩表现

• 2025Q1营收11.02亿元，同比-25.81%；归母净利润1.81亿元，同比-24.24%。
• 美味鲜公司收入下滑25.94%至10.82亿元，归母净利润下滑27.61%至1.77亿元。
• 毛利率38.73%，同比+1.75pct，主要系成本下降及内部降本增效。
• 扣非归母净利率16.35%，同比+0.42pct。
• 各核心品类均有承压，酱油收入-31.57%、鸡精鸡粉-28.6%、食用油-50.01%。
• 经销商数量Q1净增加118个至2672个。

营销改革

• 2025年围绕四方面加强渠道建设：华南市场修复价格体系、调整KA渠道经销商、发展新零售渠道、加大餐饮渠道开发。

财务预测

• 2025-2027年EPS预计为1.09/1.23/1.35元/股。
• 2025年给予24.7倍PE，目标价26.92元/股，维持“增持”评级。

风险提示

• 上游原材料价格波动、产能释放不达预期、行业竞争加剧等。

研究结论

公司短期业绩承压，但长期增长可期，内生外延双轮驱动。营销改革逐步落地后，业绩有望企稳回升，维持“增持”评级。