2023年一季报点评：经营短期承压，期待筑底修复

事项： 火星人发布2023年一季报，公司23Q1实现营业收入4.1亿元，同比下滑8.6%，实现归母净利润0.5亿元，同比下滑18.7%。 评论： 营收小幅下滑，期待后续修复。据奥维推总数据，23Q1集成灶全渠道零售量、额分别为51万台、48亿元，同比分别+0.1%、+0.5%，规模同比持平微增，市场开始回暖。公司报告期内收入同比下滑8.6%，或主要系终端零售订单确认收入存在滞后。随着地产复苏及线下消费场景复苏，我们看好公司经营环比持续修复。从市占率角度看，奥维口径下23Q1火星人在线上、线下（以KA为主）累计零售额份额分别为26.6%、21.7%，分别同比+4.5、-6.9pct，线上维持断层领先优势，线下KA渠道中受到传统品牌布局影响，份额略有下滑。 股权激励费用摊销影响利润，净利率水平小幅下降。23Q1公司归母净利润同比下滑18.7%，表现弱于收入，主要受到股权激励的摊销费用拖累。盈利能力方面，公司Q1毛利率为46.7%，同比增长2.7pct，原材料价格下行、内部降本增效的正向作用兑现。费用方面，23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/7.3%/5.8%/-0.8%，同比分别+0.0/+2.2/+0.5/+0.3pct，其中管理费用主要为股份支付费用增加，其他费用率水平管控良好。综合影响下，公司Q1销售净利率为11.9%，同比-1.5p Ct 。 全年信心充足，看好公司长期发展。火星人保持集成灶行业营收规模第一的龙头地位，在行业竞争加剧环境下，完善下沉渠道、新兴渠道布局，同时优化经销渠道、电商渠道质量提升。随着集成灶水槽、集成洗碗机、净水器、燃气热水器等水洗类新品的顺利开发，火星人第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效。根据公司前期股权激励计划，23年考核目标为收入不低于29亿元或净利润不低于4.5亿元，当前公司发展信心充足，期待外部负面因素消散后经营环比修复改善。 投资建议：我们维持公司23/24/25年EPS预测为0.99/1.15/1.36元，对应PE分别为28/24/21倍。参考绝对估值法，维持公司目标价31元，对应23年31倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 主要财务指标