OTC短期承压,核心品类韧性凸显

核心观点与关键数据

江中药业2025年Q1营收11.84亿元，同比下滑7.03%，主要受OTC板块影响；归母净利润2.85亿元，同比增长5.91%。OTC核心品类（脾胃、肠道等）发展平稳，处方药板块因饮片业务增长实现23.68%的营收增长，大健康板块企稳复苏。

盈利能力提升

2025Q1公司毛利率/归母净利率分别为68.21%/24.06%，同比分别提升1.20pct和2.94pct。公司于2024年12月收购江西江中中药饮片有限公司51%股权，推动盈利能力进一步提升。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为33.80%/4.51%/2.28%/-1.49%，同比分别优化1.79pct、增加1.31pct、减少0.07pct和增加0.20pct。

未来展望与投资建议

公司聚焦胃肠领域，通过品类扩张（咽喉咳喘、补益、康复、营养等）和渠道加强（线上渠道探索），预计2025-2027年营收分别为49.00/55.42/62.24亿元，同比增长10%/13%/12%；归母净利润分别为8.9/10.28/11.72亿元，同比增长13%/16%/14%。对应PE估值分别为16/14/12倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动、政策风险、行业竞争加剧、成本波动、产品推广不及预期、研发风险等。