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玉米业务短期承压，水稻业务韧性凸显

2025-04-30 周莎华西证券 caddie💞

事件概述: 隆平高科2025年第一季度报告显示，公司营收14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润-209万元，同比下降102.72%，由盈转亏；扣非归母净利润1074万元，同比下降85.19%。
分析判断:
- 业务表现: 玉米业务拖累整体业绩，受供大于求、去库存压力大、品种更新迭代加快、市场竞争加剧等因素影响，国内外玉米种子业务销量下滑，收入同比下降16.74%。水稻业务展现韧性，2024年营收增长约13%，营收突破20亿元，净利润达3.4亿元。
- 降本增效: 公司推行精益降费举措，经营活动现金流量净额同比增加13.64%。持续推进“瘦身健体”，拟转让天津德瑞特34%股权，拟定向增发不超过12亿元用于偿还贷款及补充流动资金，优化财务结构。
- 转基因与巴西业务: 转基因先发优势稳固，受益于政策支持与商业化推进。巴西业务调整措施包括调整经营策略、加强成本管控、优化团队、寻求汇率风险管理方案，其调整效果需持续关注。
投资建议: 预测2025-2027年营业收入分别为103.11/118.92/128.90亿元，归母净利润分别为3.64/4.97/6.40亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.49元，对应2025-2027年PE分别为37/27/21X，维持“买入”评级。
风险提示: 定增进展不及预期、新品种推广进度不达预期、极端天气影响、种业侵权、转基因商业化进度不达预期、巴西业务恢复不及预期、汇率大幅波动风险。
财务摘要: 2024年净利润-161百万元，预计2025-2027年净利润分别为728/1421/1279百万元，毛利率36.6%，预计2025-2027年毛利率分别为37.6%/37.9%/34.3%。