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一季度经营数据
- 装机容量：风电1,005.87万千瓦，光伏607.95万千瓦；在建项目约1,000万千瓦（煤电500万千瓦，燃机300万千瓦，新能源300万千瓦）。
- 电量与电价：上网电量603.23亿千瓦时（同比+0.76%），平均上网电价460.9元/兆瓦时（同比-3.24%）；煤电电价4450元/兆瓦时（降2.45%），水电348.11元/兆瓦时（升2.49%），风电432.33元/兆瓦时（降5.58%），光伏431.44元/兆瓦时（降8.24%）。
- 利润表现：利润总额32.52亿元（同比+52.68%），规模完成22.38亿元（同比+68.12%）；煤基盈利14.76亿元（增5.76亿元），燃机盈利1.17亿元（降0.97亿元），水电盈利1.83亿元（增2.52亿元），风电盈利11.4亿元（增3.75亿元），光伏盈利1.48亿元（持平）。
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长协与电力交易
- 长协煤采购：2025年年度长协签约量约60%，一季度长协兑现率67%，煤价同比降2分以上；电力交易策略：长协电量占比降至60%以上，因现货市场铺开提升经营自由度，区域差异明显（广东现货占比大，京津冀仍以长协为主）。
- 交易员管理：各区域设营销公司，交易员抽调自厂区，公司每年培训，考核与薪酬挂钩。
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煤炭采购与库存
- 采购结构：长协煤占比46%（年度为主），进口煤17%，市场煤37%；一季度因市场煤价格优势调整结构。
- 成本控制：以控成本为核心，严控煤质（热值不达标不接收），多维度降本。
- 库存状态：部分电厂库存偏高，迎峰度夏前补库需求不大。
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绿电业务规划
- 盈利驱动：一季度绿电盈利提升，风电表现突出（2024年三四季度新投项目拉动）；光伏增量不增利（电价降幅大）。
- 未来投资方向：优先推进煤电配合外送的大基地项目（送出和消纳优势），其次集中式风电；光伏项目投资门槛6%-6.5%全投资收益率。
- 在建项目进度：在建新能源约300万千瓦（风光各半），2025-2026年投产300万千瓦。
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火电项目与减值
- 在建项目投产：2025年投产斗河煤机（2×66万）、浙江燃机（100万）、重庆燃机（100万）；2026-2027年投产江苏吕四煤机扩建（2×100万）、广东潮州煤机扩建（2×100万）。
- 亏损与减值：一季度火电亏损面约20%（较年度改善），2024年因关停项目计提较大减值，2025年无特别大减值项目，年均减值7-9亿属正常，建议分季度计提以兼顾市值管理。
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其他业务与财务
- 水电与燃机：水电电价因季节性波动上涨（后续回落），燃机利润下滑主因气价及电量下降（电量减少是主因）。
- 分红与融资：分红政策为扣减永续债利息后净利润的50%（章程规定），永续债规模450亿（最高线），利息降至约13亿/年，新置换利率约3%；综合融资成本2.57%（较去年下降）。
- 二季度趋势：火电电量因检修下降，较以往明显减少但降幅可能收窄。
