符合预期,积极有为-2024年报及2025年一季报点评

莲花控股2024年报及2025年一季报表现符合预期，实现高增长。调味品主业表现亮眼，算力业务扬帆启航。

调味品主业：

• 521品牌复兴战略以来，公司积极有为：
  • 高毛利新品松茸鲜打造成功，2024年预计销售额近5000万，势能仍足，预计2025年维持高双位数增长。
  • 设立专门的商超及新零售团队，招募经销商，2024年经销商数量同比增加157家至2893家，新增商超网点超2000家，积极拓展高校、政府等团餐领域，2024年线下渠道实现营收24.41亿元，同比+20.72%。
  • 2024年开始搭建线上团队（抖音为主），线上渠道实现营收2.03亿元，同比增加165.68%。
• 预计2025年调味品业务有望维持双位数增速。

算力业务：

• 莲花紫星已部署8个智算中心，为客户提供算力服务及代运营、模型微调、行业方案、AI应用等服务。
• 截至2024年，算力服务器租赁业务在手订单超11亿元。
• 2024年算力业务实现收入0.81亿元，预计2025年收入目标4亿左右。

业务结构优化，盈利能力稳步上行：

• 2024年毛利率同比增长8.15pct至25.30%，2025Q1毛利率同比+6.18pct至30.67%。
• 主要归因于：
  • 传统业务味精、鸡精、面粉等受益于规模效应，毛利率分别提升8/10/2pct。
  • 高毛利新品松茸鲜、料酒等液态调味品收入占比提升。
• 费用率短期略有上行，但2025Q1边际优化已显：
  • 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39%。
  • 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05%。
• 2024年/2025Q1净利率为7.54%/13.49%，同比+1.32/+4.71pct。

盈利预测与投资评级：

• 微幅调整2025-2027年归母净利润分别为2.64/3.33/4.02亿元，同比增速为30.35%/25.93%/20.78%，EPS分别为0.15/0.19/0.22元。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。