减值压力趋缓,期待下游需求持续改善-2024年年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：受锂电设备板块影响，公司2024年业绩承压，营收118.55亿元（同比-28.71%），归母净利2.86亿元（同比-83.88%）；25Q1营收30.98亿元（同比-6.42%），归母净利3.65亿元（同比-35.30%）。毛利率和净利率分别为34.98%/2.26%（2024年）和34.53%/11.33%（25Q1）。
• 锂电行业：锂电行业竞争加剧导致公司减值增加，但25Q1信用减值损失转负，行业环境有所改善。宁德时代2024年产能利用率回升，表明下游需求回暖。
• 全球化战略：2024年海外业务收入28.31亿元（同比+26.31%），收入占比23.88%，毛利率39.32%。公司筹划发行H股，加速全球化布局。
• 新技术研发：公司在全固态电池等领域实现突破，未来有望成为新增长点。

研究结论

• 评级与目标价：维持增持评级，下调2025-26年EPS为0.86/1.11元，新增2027年EPS为1.32元。给予2025年28倍PE，目标价24.10元。
• 风险提示：下游资本开支不及预期、市场竞争加剧、国际环境变化。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-27年营收分别为13.16/15.076/17.684亿元，归母净利分别为1.348/1.742/2.07亿元。
• 关键比率：ROE预计2025-27年为11.5%/13.4%/14.4%，ROA为3.8%/5.0%/5.4%。

可比公司估值

• 平均PE：可比公司2025年PE平均值为20.78倍。