国补助益,收入增长有望改善-2024年报及2025一季报点评

2025-05-13 国联民生证券刘银河

核心观点：老板电器2024年收入基本平稳，主要得益于四季度国补拉动，扭转了前期下滑趋势；2025年一季度政策落实效果不佳导致收入下滑，但公司积极调整叠加基数转低，预计后续收入增长有望改善。
关键数据：
- 2024年收入112.13亿元，同比+0.10%；归母净利润15.77亿元，同比-8.97%。
- 2024年Q4收入38.17亿元，同比+16.78%；归母净利润3.75亿元，同比+4.28%。
- 2025年Q1收入20.76亿元，同比-7.20%；归母净利润3.40亿元，同比-14.66%。
- 2024年毛利率49.66%，同比-1.0pct；销售费用率27.46%，同比+0.66pct。
- 2024年年末拟每10股派5元，分红总额4.72亿元，分红率60%。
分渠道表现：预计2024Q4以来国补驱动线下零售渠道增长较好，电商次之，工程仍下滑。
盈利能力：2024年归母净利率13.87%，同比-1.4pct；毛销差同比-1.7pct。
股东回报：2023年以来保持每年中/末两次分红，每次0.5元/股；拟授予股票期权608万份，行权价17.58元/份。
研究结论：预计2025-2027年营收同比+5%/+4%/+4%，归母净利润同比+5%/+5%/+5%，维持“买入”评级。
风险提示：新房装修需求下滑超预期、行业竞争压力加剧、原材料价格大幅波动。