黄金周报：减税法案加剧债务担忧、美对欧关税威胁，金价大幅反弹

核心观点

• 上周（2025.5.19-2025.5.25），金价大幅反弹，主要受美国众议院通过特朗普减税法案加剧财政担忧、以及美国威胁对欧盟加征关税推动市场避险情绪升温的影响。
• 沪金主力期货价格回升3.76%至780.10元/克，COMEX黄金主力期货价格回升4.75%至3357.70美元/盎司；现货黄金T+D价格回升3.85%至775.72元/克，伦敦金现货价格上涨4.86%至3357.52美元/盎司。

上周市场回顾

1.1 黄金现货期货价格走势

• 沪金主力期货价格收于780.10元/克，上涨28.3元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3357.70美元/盎司，上涨152.40美元/盎司。
• 黄金T+D现货价格收于775.72元/克，上涨28.74元/克；伦敦金现货价格收于3357.52美元/盎司，上涨155.74美元/盎司。

1.2 黄金基差

• 国际黄金基差为-8.35美元/盎司，上海黄金基差为-2.26元/克。

1.3 黄金内外盘价差

• 黄金内外盘价差为-7.95元/克，主因海外经济不确定性提升，美债信用危机引发避险情绪，外盘金价涨幅大于内盘。

1.4 持仓分析

• 黄金ETF持仓继续减少，SPDR黄金ETF持仓量小幅回升至922.46吨。
• 国内黄金T+D累计成交量明显回落至290062千克。
• 黄金CFTC多头净持仓量小幅回升。
• COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存微幅增加至17247千克。

宏观基本面

2.1 重要经济数据

• 澳洲联储降息25bp至3.85%，符合市场预期。
• 众议院通过特朗普减税法案，引发市场对美国财政恶化和债务危机的担忧。
• 日本4月核心CPI同比上涨3.5%，创两年新高，通胀压力加剧。

2.2 美联储政策跟踪

• 美联储多位高官表示，经济前景不明朗，可能在今年9月前不会降息。
• 杰斐逊、威廉姆斯、博斯蒂克均建议观望政策如何演变及其对经济的影响。

2.3 美元指数走势

• 美元指数下跌1.84%至99.12，受税收法案通过和穆迪下调美国主权信用评级影响。

2.4 美国TIPS收益率走势

• 美国10年期TIPS收益率上行9bp至2.18%，20年期美债拍卖需求疲弱。

2.5 国际重要事件跟踪

• 俄乌双方交换被俘人员，乌克兰遭俄军袭击。
• 以军对加沙地带发动空袭。

研究结论

• 本周（5月26日当周）金价仍将在高位震荡，特朗普暂缓对欧盟关税政策，但后续贸易谈判仍具不确定性，市场对特朗普政府财政计划缺乏信心，短期内对金价形成支撑。
• 中长期来看，美国经济基本面维持韧性、通胀或将反弹、利率高企等因素可能导致美元指数反弹，给金价带来回调风险。