Q1业绩稳健增长,关注光学升级及AR催化-2025年一季报点评

水晶光电2025年一季报点评

核心观点
水晶光电2025年一季度业绩稳健增长，主要得益于微棱镜出货量提升带动毛利率显著提升，同时公司在产线搬迁、越南基地投入等转型压力下费用控制良好。公司围绕北美大客户全面布局涂覆滤片、四重反射棱镜和薄膜光学面板等业务，并战略卡位AR眼镜市场，在反射光波导领域具备量产突破潜力。

关键数据

• 2025年Q1实现营收14.82亿元（同比+10.20%），归母净利润2.21亿元（同比+23.67%）。
• Q1毛利率27.95%（同比+3.95pcts），主因微棱镜出货大幅增长及产线稼动率提升。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.71/15.40/18.70亿元，对应EPS分别为0.84/1.11/1.34元。
• 公司2025年PE 30x，目标价25.20元，维持“增持”评级。

业务亮点

1. AI驱动光学升级：深化与北美大客户合作，涂覆滤片2025年量产，四重反射棱镜持续下沉，薄膜光学面板非手机业务Q1增长明显。
2. AR眼镜卡位：公司在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案上均有技术布局，其中反射光波导领域具备大规模量产能力。

风险提示

• 下游需求波动风险；
• 新品研发不及预期风险。