2025年一季报点评：氨纶、己二酸价差承压,新项目落地有望实现业绩增厚

【投资要点】
华峰化学2025年一季度营收63.14亿元，同比-5.15%，环比-3.74%；归母净利润5.04亿元，同比-26.21%，环比+145.60%。氨纶、己二酸价差环比小幅下滑，但整体产能利用率较高。氨纶价差11102元/吨，同比-12.63%，环比-2.86%；己二酸价差1173元/吨，同比-40.05%，环比-5.05%。公司32.5万吨/年氨纶产能开工率109.98%，135.5万吨/年己二酸产能开工率94.96%。氨纶增量释放在即，在建项目包括25万吨差别化氨纶、24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目等，有望巩固领先地位；PTMEG等原料建成后有望实现降本。

【投资建议】
公司是国内领先的氨纶、己二酸生产企业，预计2025-2027年营业收入分别为260.15/285.10/308.25亿元，归母净利润分别为20.73/25.96/30.39亿元，PE分别为16.18/12.92/11.04倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】
项目投产不及预期风险、原材料价格上行风险、下游需求不及预期风险。

【财务数据】
2024年归母净利润2219.96百万元，2025年预计2073.44百万元，2026年预计2595.85百万元，2027年预计3038.73百万元。2025年预计毛利率14.09%，净利率7.98%。

【估值】
2025年PE预计16.18倍，2027年PE预计11.04倍。