益博睿公司（EXPN）：受2027财年预期利润率吸引

核心观点与关键数据

• FY26 预期增长：预计 FY26 营收有机增长 6-8%，EPS 增长约 12%，主要来自有机利润率提升 40 个基点和并购带来的约 3% 增长。
• FY27 潜力：预计 FY27 EPS 增长 17%，主要得益于信贷复苏和利润率提升，模型预测利润率提升 100 个基点。
• 利润率提升潜力：当前成本压力（双轨制成本、信贷增长放缓、Ascend 投资）预计将在 FY27 转化为利润率提升，预计有机利润率提升 60-80 个基点。
• 各业务部门表现：
  • 北美 B2B：4Q 有机增长 12%，Bureau 业务增长强劲，汽车和健康险业务增长显著，抵押贷款业务预计 FY26 增长 35%。
  • 北美消费：会员增长强劲，市场贷款和信用卡业务增长提升，显示信贷活动改善，但关税不确定性可能影响增长。
  • 拉美：B2B 业务因信贷环境收紧而疲软，消费业务增长略有放缓但仍强劲，市场业务处于起步阶段。
  • 英国：B2B 业务仍疲软，消费业务 4Q 增长 6%，市场业务增长提升。
• 市场情景：预计下半年增长范围更广，取决于失业率、银行信贷紧缩和美国关税不确定性等因素。
• 估值：目标价 4,500p，基于 20 年 DCF 模型，WACC 为 7.5%，长期增长率为 3.5%，相当于约 34 倍 CY25E EPS，与国际数据及软件同行多倍数范围相符。

研究结论

• 尽管当前估值处于较高水平，但预计 FY27 的增长前景更具吸引力，利润率提升潜力巨大，预计股价将进一步跑赢。
• 公司在北美市场表现强劲，拉美市场增长潜力巨大，英国市场逐步改善。
• 风险因素包括数据泄露、严重衰退、监管风险、竞争加剧和利润率不及预期等。