PD-1 VEGF摇钱树，辉瑞加入战局

Jefferies Hong Kong Limited 发布的研报指出，全球大型跨国药企对 PD-1/VEGF 联合用药的布局日益明显，中国市场竞争激烈，但尚未有产品展现出对 Akeso 的 PD-1/VEGF 联合用药（AK112）的生存数据挑战。Akeso 通过率先推出且在 PD-L1+ 1L NSCLC 中展现出对 Keytruda 的临床优势，已设定了较高的竞争门槛，后续进入者可能需要与 Keytruda 或 AK112 进行头对头试验才能获得市场份额。

关键数据：

• 3SBio 与 Pfizer 的合作基于 II 期临床 ORR 为 59%（34ppl）的数据，交易金额达 12.5 亿美元，外加最高 48 亿美元的里程碑付款。
• 3SBio 的 SSGJ-707 采用 IgG4 结构，与 Akeso 的 AK112、MRK 的 LM-299 和 BNTX 的 BNT327 使用的 IgG1 结构不同。

研究结论：

• Akeso 仍是中国生物技术领域的首选投资标的，建议逢低买入。
• Akeso 的 Harmoni 系列数据读出（包括夏季的 Harmoni 数据、10 月份 ESMO 的 Harmoni-6 数据以及年底的 Harmoni-2 最终 OS 数据）将是重要的催化剂。

风险提示：

• 报告未提供针对个人投资者的具体投资建议，投资者需根据自身情况做出决策。
• 报告中的投资评级和目标价基于多种方法，包括市场风险、增长率、收入流、折现现金流等。
• 报告可能存在利益冲突，投资者应将此报告作为投资决策的单一因素之一。