盈利同比大幅改善,柔性AMOLED＆车载双引擎动能强劲

核心观点与关键数据

• 盈利能力改善：2024年公司实现营业收入334.94亿元，同比增长3.79%；归母净利润-6.69亿元，同比增长68.13%，大幅减亏。毛利率提升6.50个百分点至13.28%，净利率改善4.48个百分点至-2.06%。
• 业务发展：
  • AMOLED业务：柔性AMOLED在手机显示收入占比超六成，手机显示业务结构优化。OLED手机显示业务营收规模扩大，技术创新和品牌项目渗透持续进步。
  • 车载显示业务：TM20产线车载模组产品量产交付，TM18产线实现折叠、HTD等旗舰产品批量交付，车载业务营收同比增长超40%。车载业务获得的项目定点价值创近年新高。
  • LTPS业务：LTPS-LCD手机领域保持全球领先，并向车载、IT等多元化业务转型。IT业务产品竞争力夯实，LTPS NB和PAD显示业务稳固。
  • Micro LED业务：Micro LED产线全制程贯通，预计2025年逐步具备小批量出货能力。
• 未来展望：受益于5G、AIoT、生成式AI、混合办公、碳中和等趋势，全球显示市场存在结构性机遇。公司深耕中小尺寸显示领域，Micro LED产线已实现产品点亮，预计2025年底具备小批量量产能力。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司作为全球柔性AMOLED面板头部厂商以及车载显示领域龙头，有望受益于下游需求复苏、市场竞争格局优化及产业链转移，并通过新品研发及客户导入实现AMOLED和车载显示业务扩张，持续提升核心竞争力和盈利水平。
• 财务预测：预计公司2025年-2027年归母净利润为1.95亿、6.69亿元、9.76亿元，EPS分别为0.08元、0.28元、0.40元，PE分别为99、28X、20X。
• 风险提示：车载业务开拓不及预期，消费电子需求复苏不及预期，市场竞争风险，汇率波动影响。