2024年报及2025年一季报点评：把握电力信息化发展机遇，加快全国布局

核心观点与关键数据

• 增长与盈利背离：公司2024年营业收入同比增长27.0%，达到13.5亿元，但归母净利润同比下降14.8%，至2.2亿元；扣非净利润同比下降29.2%，至1.6亿元。2025年Q1归母净利润同比减少46.8%，扣非净利润由盈转亏。
• 市场拓展与利润放缓：公司加快江苏省外市场开拓，省外收入占比达60.0%，同比增长11.9个百分点，达到8亿元，同比增长58.3%。但省外业务毛利率较省内市场偏低，导致整体毛利率下降8.6个百分点至30.5%。销售费用率上升0.7个百分点至4.5%。
• 电力信息化机遇：电力行业发展积极，2024年电网工程投资完成6083亿元，同比增长15.3%；预计2025年国家电网投资将超过6500亿元，南方电网投资1750亿元。智能电网投资占比持续提升，配电网建设改造促进电力信息化发展，公司手订单规模达15.68亿元。
• 研发创新：公司研发费用率同比增加0.5个百分点至5.2%，主要在研项目包括国产化通信板卡、数通板卡、光配机器人、电力无线路由器、电力巡检机器人等，部分产品已进入量产阶段。

研究结论与投资建议

• 未来展望：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，对应增速为28.4%/17.9%/17.4%，对应PE为19/16/14倍。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予公司2025年23倍PE，对应目标价16.03元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策落地不及预期、技术迭代研发风险、市场竞争加剧等。