2024年报及2025年一季报点评：厨房食品销量稳步增长，积布局大健康领域

2024年公司营收2,388.66亿元，同比下降5.03%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%；扣非净利润9.72亿元，同比下降26.42%。主要原因是水稻、小麦、玉米价格下跌导致利润率承压，尽管大豆价格下跌对公司利润有利。2025Q1公司营收同比+3.15%至590.79亿元，归母净利同比+11.24%至9.81亿元。

厨房食品业务：2024年销量同比增长4%至2407万吨，但零售渠道产品利润承压，营业收入1476亿元，同比-6%。公司积极布局大健康领域，推出甘油二酯油、中长链脂肪酸食用油等高端产品。

饲料原料及油脂科技业务：2024年销量同比增长10%至2965万吨，营业收入916亿元，同比-10%，但毛利率提升0.23pct至2.42%，销量和利润同比增加。公司通过油脂科技产业链延伸产品利润提升及原材料采购优势实现增长。

财务方面，2024年毛利率同比+0.52pct至5.35%，净利率同比-0.08pct至1.03%。费用率整体略有上升，销售费用率2.63%，管理+研发费用率1.64%，财务费用率0.18%。经营性现金流净额同比-51.4%至49.94亿元，应收及存货周转效率放缓。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025年小麦、玉米等原料价格将温和上涨，公司业绩有望受益原料景气上行修复。下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利为31.43/36.45/39.14亿元，对应PE为55/47/44X。