南华锌日报：上冲力度不足，锌价疲软

核心矛盾：锌价偏弱运行，市场逻辑回归基本面。受美国信用评级下降、美债疲软等消息面影响，宏观不确定性增强。供给端长期宽松预期下，当前库存处于历史低位，沪伦比值走弱及进口盈亏负值导致进口窗口关闭，供给端暂时紧缺。6月供给宽松预期已形成，锌价空头逻辑需库存突破较大数值及等待进口锌矿转化时间才可能兑现。需求端终端开工率好转，但关税缓和下下游仍谨慎，采买积极性不足。

利多因素：1. 库存处于历年低位；2. 降息及消费利好政策；3. 中美形势缓和利好贸易。

利空因素：1. 需求不及预期及宏观不确定性；2. 下游逢低采买导致锌价支撑力度不足；3. 远期宽松预期仍存。

重要新闻与数据：

• SMM七地锌锭库存总量7.88万吨，较5月19日减少0.50万吨，国内库存录减。
• SMM 0#锌均价22760元/吨，日涨150.66元；1#锌均价22690元/吨，日涨150.67元。
• 上海升贴水205元/吨，广东升贴水335元/吨，天津升贴水185元/吨。
• LME 0-3m锌价-21.55美元/吨，3-15m锌价-43.16美元/吨。
• 沪锌主力价22185元/吨，日涨跌幅0%。
• 沪锌仓单总计17740吨，伦锌库存总计157875吨，注册仓单81200吨。

研究结论：

• 短期锌价预计保持偏弱震荡，长期看跌为主。
• 现货敞口策略推荐：
  • 产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（建议比例75%，入场区间22700元/吨）。
  • 原料库存较低者多做多沪锌主力期货合约（建议比例50%，入场区间21700元/吨）。